1、深耕工控二十年，定制化优势渐突显

    维峰电子是国内工控连接器领域龙头，1）公司自2002 年成立以来专注于精密连接器的研发、设计、生产和销售，始终坚持自主创新，持续推动产品业向更高端升级，于2010 年切入汽车领域、2015 年进军新能源领域，目前可提供超过15,000 种连接器产品。2）公司将客户需求定制化与半成品模块化、产品生产平台化相结合，经过技术积累，能够快速响应客户需求。目前客户包括汇川技术、比亚迪、泰科电子、台达电子等。

    2、工业4.0+汽车/新能源高景气+国产替代，连接器厂商迎来春天1）工控连接器：工业4.0 时代市场增长可期，国内尚无大规模企业。①工业自动化时代的到来，连接器市场提供了强有力的增长动力。根据Bishop&Associate 数据，2020 年工业控制连接器全球市场规模为77.22 亿美元。②由于工控连接器的应用场景更为复杂，且客户需求不一，因而工控连接器产品具有“小批量、多品类、定制化”的特征，这就要求工控连接器厂商既需要具备一定的技术能力，又需要具备快速响应客户定制化需求的开发能力。③因此目前市场由海外龙头主宰，如泰科电子、恩尼电子、Harting Technology 等，国内除维峰电子外尚无大规模企业。

    2）汽车/新能源连接器：汽车电动&智能化+光伏装机量扩大，驱动连接器市场高增长。①汽车智能化&电动化双轮驱动高速、高压连接器市场增长。

    根据 IEA 预测，2025 年全球新能源汽车销量将达到 1142.95 万辆。②光伏装机规模不断扩大，新能源连接器市场有望步入上行周期。根据CPIA 预测2025 年我国光伏装机量将达到90-110GW。

    3、公司护城河优势稳固，产能释放助力业绩增长维峰电子自成立以来致力于高精密度、高可靠连接器的研发生产，1）经过研发积累，公司已在产品开发方面形成了丰富案例库，能够快速响应客户的定制化需求；2）因在细分赛道的领先地位和优秀的管理水平，公司盈利能力远超同行业可比公司；3）IPO 募集资金拟用于产能扩张和新技术研发，随着新产能的达产和产品结构的逐步优化，公司业绩有望进一步提高。

    投资建议：预计维峰电子2022-2024 年营收分别为5.65/7.83/11.74 亿元，22-24 年净利润分别为1.30/1.80/2.70 亿元，EPS 分别为1.78/2.46/3.69 元/股。以当前价格79.42 元为基准， 2022-2024 年PE 分别为44.71X/32.27X/21.52X。目标价格为106.46 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发进程不及预期风险；外协供应商管理的风险；公司股本流通较少，股价或波动较大风险