【投资要点】

    　　华宝新能发布2024 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入21.33亿元，同比增长35.02%，归母净利润1.59 亿元，同比增长357.06%。

    　　其中，第三季度公司营业收入9.90 亿元，同比增长50.41%，归母净利润0.87 亿元，同比增长888.90%。

    　　随着原材料价格的下降、库存结构的优化、产品的提质降本，公司盈利能力显著提高。具体而言，公司前三季度公司整体毛利率45.17%，同比上升5.86pct，单三季度同比上升3.36pct；前三季度净利率7.48%，同比上升11.40pct，单三季度同比上升10.41pct

    　　分市场来看，美国、日本市场前三季度营收分别同比增长41.12%、72.69%。美国市场户外活动普及率高、消费者对大容量产品偏好，市场空间广阔，叠加降息周期对消费的刺激作用，公司产品渗透率持续提高。日本市场自然灾害和极端天气频发、小容量便携式储能产品需求旺盛，受益于居民对产品的安全性要求和品牌粘性，公司磷酸铁锂产品份额提升迅速。

    　　全球渠道网络建设稳步推进，前三季度品牌官网营收同比增长61.81%。公司目前通过品牌官网、第三方电商平台和线下零售的渠道结合，累计销售产品近500 万台，并在全球建立23 个品牌官网，产品覆盖50 多个国家和地区。凭借强大的品牌力和精细的品牌官网运营能力，公司前三季度品牌官网营业收入同比增长61.81%，实现单月销售额突破亿元。此外，公司产品已成功入驻Costco、Walmart、HomeDepot、Target、Best Buy 等超过10,000 家全球知名零售渠道，品牌影响力和市占率有望进一步提升。

    　　产品创新方面，公司开创的Solar Generator 光充户外电源品类前三季度收入同比增长近130%，研发成果转化良好。2024 年公司陆续推出了基于CTB 模组结构创新设计的新一代Solar Generator 旗舰产品，在同类电芯、同容量段中实现了体积最小、重量最轻的用户体验。此外，公司还推出了具有划时代意义的全场景家庭绿电解决方案，包括全球首创的DIY 小型家庭绿电系统和XBC 光伏瓦家庭绿电系统。

    　　【投资建议】

    随着公司品牌力和产品力的不断提高，叠加低原材料成本和费用控制策略，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.94/40.79/51.65 亿元，归母净利润为2.49/3.41/4.55 亿元。2024-2026年每股收益分别为1.99/2.73/3.65 元，对应PE 分别为45/33/25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧

    　　原材料自研自产进度不及预期

    　　贸易摩擦风险对境外经营的影响