华宝新能发布2024 年三季报。

    　　公司发布2024 年三季报。前三季度公司实现营业收入21.3 亿元，同比增长35%，实现归母净利润1.6 亿元，实现扣非归母净利润9769 万元，同比扭亏；其中单Q3 实现营业收入9.9 亿元，同比增长50%，实现归母净利润8659 万元，实现扣非归母净利润5747 万元，同比扭亏。

    　　Q3 公司收入加速增长，其中美国及日本市场表现亮眼：1）美国市场，收入同比增长41%，增速环比H1 的34%进一步加速。公司年内积极拓展线下KA门店，目前已经入驻北美各大主流KA 零售商，此外产品端积极拓展1~2 度电中大容量产品，并通过太阳能板的创新迭代推动配套率持续攀升，前三季度光充户外电源营收同比增长130%，占比近50%；2）日本市场，收入同比增长73%，增速环比H1 的53%明显加速，磷酸铁锂产品补齐后市场表现快速改善，同时2024 年日本地震频发亦对行业需求有明显拉动。

    　　盈利端。Q3 公司毛利率同比提升2.4pct 至43.8%，主要受益于高价库存出清、电芯成本改善及产品结构调整（磷酸铁锂产品收入占比提升）。费用端，Q3公司期间费用率同比下降11.2pct 至36.1%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-7.8pct/ -2.9pct/ -1.8pct/ +1.3pct，收入增长带来的摊薄效应有效改善费用率水平，但汇兑损失也导致财务费用同比小幅提升。综合下来，公司Q3 净利率同比提升10.4pct 至8.7%。现金流方面，Q3 公司经营性现金流净额为2.3 亿元，同比大幅提升1058%，主要受销售商品、提供劳务收到的现金同比提升43%（收入增长）及购买商品、接受劳务支付的现金同比降低39%（去库+成本降低）影响，净现比在1 倍以上，盈利质量扎实。

    　　盈利预测及投资评级。考虑到公司美国及日本市场在产品补齐&渠道拓展后收入快速提升，欧洲市场去库进展顺利，盈利改善幅度超预期，我们上调公司2024-2026 年收入至分别33 亿元、41 亿元及49 亿元，同比分别增长41%、25%、20%，上调归母净利润至分别2.5 亿元、4.0 亿元、5.0 亿元，2025-2026年分别同比增长62%及24%，对应PE 分别为42.0 倍、26.0 倍及20.9 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、家储业务进展不及预期、贸易摩擦加剧