事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营收23.14亿元，同比下降27.76%；实现归母净利润-1.74亿元，同比下降160.55%；实现扣非归母净利润-2.63亿元，同比下降197.04%；实现整体毛利率39.71%，较2022年下降4.61Pct。2024Q1公司实现营收5.82亿元，同比上升29.89%；实现归母净利润0.29亿元，同比上升197.73%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比上升129.10%；实现整体毛利率46.52%，较2023Q1上升了4.83Pct。

    事件点评：

    公司盈利逐季恢复，看好未来美国、日本市场表现。2023Q2-2024Q1，公司单季度营收分别4.73/6.58/7.34/5.82 亿元， 分别同比-32.69%/-28.05%/-24.55%/29.89%，盈利增速逐季改善。2023年在欧洲市场，由于天然气价格的回落和能源危机的常态化，储能产品库存不断攀升；在日本市场，消费者性能偏好的变化也进一步加剧了市场竞争。公司不断深化全球品牌战略，坚定美国、日本市场持续开发投入和品牌构建，2024Q1，公司在美国、日本市场营业收入分别同比增长36.67%、74.84%，持续看好公司便携储能产品在户外活动、应急备灾刚性需求。

    库存成本优化叠加降本增效措施，2024Q1 毛利率回升。2023 年公司毛利率39.71%，同比下降4.61pct。受高价成本库存影响，以及为应对市场竞争，公司阶段性加大产品促销力度，导致2023 年毛利率有所下降。随着库存成本的优化、原材料价格的回落以及降本增效措施的不断推进，2024Q1 实现46.52%，同比上升4.83pct。期间费用方面，2024Q1 销售/ 管理（ 含研发） / 研发/ 财务费用率分别为29.77%/6.95%/6.92%/-4.51%，同比下降6.37/4.55/2.32/1.19pct，公司通过优化人力成本结构、提升广告推广精准投放和素材复用等措施，控制费用率处于合理区间。

    公司积极拓宽产品线，建设线下渠道及品牌独立站以提升品牌影响力和市占率。公司致力于拓宽产品的技术护城河，不断推动产品的迭代升级。2023 年公司旗下全场景家庭绿电专家品牌“Geneverse 电掌柜”，成功推出了固定式家储第一代产品，实现从光伏发电到电化学储能一体化。公司积极加强全球渠道的布局，通过官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道结合，已在全球建立了21 个官网独立站，覆盖了40 个国家和地区。同时，通过与全球知名品牌商或零售商的紧密合作，公司产品已成功进入Costco、Harbor Freight Tools、Walmart、Home Depot 等近1 万家全球知名零售渠道，进一步提升了品牌影响力和市场占有率。

    投资建议：

    考虑到行业需求下行，我们下修公司业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.68/2.43/2.50 亿元（2024-2025 年前次预测值为2.69/3.79 亿元），EPS 分别为1.35/1.95/2.00 元，当前股价对应PE分别为47.08/32.55/31.70 倍。考虑到公司为便携储能龙头，持续官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道建设，因此维持“买入”评级。

    风险提示：

    上游电芯价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。