公司发布2022 年报&2023 年一季报，其中2022 年公司实现营业总收入32.0亿元，同比+38.3%；实现归母净利润2.9 亿元，同比+2.6%；拟每10 股派发现金红利20.83 元（含税），并以资本公积金每10 股转增3 股。2023 年Q1，公司实现营业总收入4.5 亿元，同比-26.8%；实现归母净利润-0.3 亿元，同比-140.4%。受海外消费环境及需求兑现节奏影响，公司2023Q1 表现略有承压。

    2022 年收入端保持快速增长，2023Q1 表现略有承压。分品牌：2022 年“Jackery 电小二”便携储能及光伏产品实现营收30.6 亿元，同比+36.6%；“Geneverse”家庭储能及光伏产品实现营收1.45 亿元，同比+88.0%。分品类：2022 年便携储能产品实现营收24.7 亿元，同比+34.4%；光伏太阳能板实现营收7.0 亿元，同比+60.2%；其中光充组合套装营收10.2 亿元，营收占比达到31.8%。分区域：2022 年欧洲地区受益于能源危机，实现营收6.9 亿元，同比+417.0%；北美保持稳健增长，实现收入14.9 亿元，同比+26.7%；亚洲地区实现营收8.2 亿元，同比+1.6%。分渠道：2022 年品牌官网独立站实现营收6.8 亿元，同比+97.4%，第三方电商平台实现营收17.1 亿元，同比+3.7%；线下零售渠道实现营收8.1 亿元，同比+153.9%。目前，公司已完成8 个全球品牌官网建设，线下进入超6000 家零售商门店，设立16 个海外仓，全球化运营能力不断提升。进入2023Q1，欧洲能源危机常态化下消费者情绪趋于理性，高通胀与持续加息也对消费呈现出明显的抑制作用，叠加去年高基数影响，公司一季度收入4.5 亿元，同比-26.8%。考虑到便携储能产品在全球范围内仍属于低渗透率品类，短期节奏变化或不会改变长期成长趋势。

    2022Q4&2023Q1 毛利率有所承压，发力品牌建设+研发拖累短期盈利能力。

    2022 全年公司毛利率44.3%，同比-3.1 pcts，与碳酸锂等原材料成本提升有关；其中，便携储能产品毛利率43.9%，同比-5.6 pcts，太阳能板毛利率45.4%，同比+5.3 pcts；2022Q4 与2023Q1 单季度毛利率41.0%与41.7%，同比-5.0、-6.7 pcts，或主要受到大促期间降价促销以及高成本库存影响。费用率方面，公司加大营销投放发力品牌建设，同时销售人员数量有大幅增长，2022 年销售费用率达到27.4%，同比+3.0 pcts；研发费用率达到3.7%，同比+0.9 pcts，通过持续投入研发进一步筑牢技术壁垒；管理/财务费用率分别为4.3/-1.1%，分别同比+0.2/-3.1 pcts；2022 年归母净利率9.0%，同比-3.1 pcts。

    原材料价格+海运费回落，叠加核心零部件自产，成本端压力逐步缓解。原材料方面，iFinD 数据显示2022Q4 以来电池级碳酸锂价格从近60 万元/吨高点回落至2023 年4 月中旬的不足20 万元/吨，而电芯在便携储能产品成本中占比超过1/3，其它原材料诸如芯片、塑料、铜铝及硅料等价格在同比维度也有不同程度下滑；同时，公司亦在积极推进逆变器、太阳能板等自研自产，从而达到降本增效目的，因此预计公司2023 年成本端压力将有所缓解。

    大容量便携储能新品上市，户储产品有望推出，收入弹性值得期待。公司于年初CES 2023 展会发布最新高端Pro 系列产品“Jackery 电小二光充户外电源3000Pro”及“光充户外电源1500Pro”，补齐大容量段产品线，突破性做到行业领先的25%光电转化率，并于3 月份正式开售，考虑到欧洲能源危机未见明显好转、北美露营需求依旧旺盛叠加国内露营环境改善及日本备灾 需求恢复，2023 年行业有望继续保持高景气；同时，公司预计将于今年推出更大容量、更高功率的家庭储能产品，依托品牌及本地化运营优势，快速布局固定式家庭储能市场，从而进一步抬高成长天花板。

    调整为“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025 年实现营收45/60/76 亿元，分别同比+42%/+32%/+26%；实现归母净利润3.5/4.7/6.0 亿元，分别同比+23%/+34%/+27%，当前股价对应PE 分别为34/25/20X，调整为“增持”投资评级。

    风险提示：海外需求下滑，成本大幅上涨，竞争格局恶化等。