事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入4.48 亿元，同比-26.77%；实现归母净利润-0.30 亿元，同环比-140.45%/-193.06%；扣非归母净利润-0.46 亿元，同环比-163.24%/-243.43%。公司2023Q1 盈利大幅下滑主要受海外消费淡季、费用支出增加及汇兑损失影响。

    　　Q1 消费淡季叠加费用及汇兑损失业绩承压，Q2 有望快速恢复。22Q1 海外受欧洲能源危机、俄乌冲突等因素影响储能需求旺盛同比基数较高，23Q1随着能源危机常态化，消费逐渐回归到正常水平，叠加23Q1 海外市场通胀较高，整体消费处于下滑状态，便携储能行业整体表现低迷。公司23Q1 计提较多全年费用，我们测算公司网络红人及展会费用增加约2300 万元，汇兑损失约1100 万元，销售人员及管理人员大幅扩张为公司全球业务拓展做好人才储备。我们认为公司23Q1 费用提升为全年业务高增做准备；公司研发费用大幅提升主要为研发人员扩充，合作开发费用提升、便携储能新品及家庭储能新品研发，这是公司领先行业的核心竞争力。

    　　线下KA 渠道不断发力，盈利能力有望快速回升。23Q1 公司新增澳大利亚、法国、意大利、西班牙4 个官网独立站，总数达12 个，官网独立站营收占比达20.76%，同比+0.61pct；线下KA 门店入驻超6000 家，营收占比32.88%，同比+12.03pct。我们预计23Q1 占全年业务比例不足10%，对于全年业绩影响较小，随着23Q2 消费复苏叠加公司在渠道以及营销布局效果进一步体现，业务有望重回高增速。公司KA 门店多为23Q1 新入驻，预计从23Q2 开始对业务增量得到明显体现，预计23Q2 营收有望实现翻倍增长。

    　　展望全年，我们预计公司全年营收64 亿元以上，维持翻倍以上目标。

    　　投资建议：考虑公司线下渠道持续拓展，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.40/7.82/11.41 亿元，同比+53.4%/+77.8%/+45.9%，对应EPS分别为4.58/8.14/11.88 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；下游需求不及预期