季度业绩：23Q1实现收入4.48亿，同-27%，环-54%；实现归母净利-0.30亿，同-140%，环-193%；扣非-0.46亿，同-163%，环-243%。23Q1年公司毛利率达41.7%，环+0.7pct；净利润率达-6.6%，环-9.9pct。欧洲收入增长超预期，提前布局澳洲/韩国等新市场。

    收入端：传统淡季叠加高基数，战略性推迟新品发布。由于Q3-Q4线上线下促销活动集中，Q1是海外消费传统淡季（且22Q1海外储能产品受能源危机刺激收入基数较高）。同时基于对欧美23Q1消费放缓大环境的判断和跟踪，公司战略性推迟新品上架发售时间。渠道建设、区域推广取得实绩：Q1线下零售收入1.5亿元，同比逆势增长15%，占比达到33%（同+25pct，环+3pct），累计进入超 6000 个全球知名零售商门店（22年底为4000+）；官网独立站收入0.9亿元，同比下滑25%，占比达到21%（同+4pct，环+1pct），Q1新增澳大利亚、法国、意大利、西班牙 4 个全球品牌官网独立站（22年底累计为8个）。线下零售和官网独立站相比第三方电商平台，手续费、广告费等更低，对销售净利率的提升有望起到正向贡献。

    费用端：系统性打造品牌/拓渠道，前置投入影响阶段净利率。

    公司为拓品牌、市场、渠道的前置性投入在季节分配上相对刚性，阶段性收入波动，对费用率摊薄产生表观影响。23Q1公司加大品牌宣传、线下广告投放、本土化团队、官网运营团队等建设，以及新产品与核心部件的研发投入，销售/管理/研发费用分别为1.62/0.52/0.41 亿元， 同比增长24%/127%/90% ， 费用率同+14.8/7.8/5.7pct，环+4.9/6.3/4.3pct，从而影响短期利润率。品牌建设需要长期、系统性的投入，对业绩的影响存在滞后性，将在中长期层面促进便携储能产品的渗透率，以及公司市占率提升。

    盈利预测及估值：预计2023-25年收入分别达到65.3/99.0/126.7亿元，归母净利润分别达到7.2/11.8/18.5亿元，对应当前市值PE为17/10/6倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球消费复苏不及预期，市场竞争加剧。