公司是便携储能龙头公司,采取M2C 经营模式,海外线上直营快速发展,品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮,20 年以来公司市占率快速提升,至2021 年全球市场份额达21%。

    行业β:渗透率提升驱动高增持续,线下拓展&高功率产品带动集中度提升。1)2022 年便携储能渗透率仍处5%左右较低水平,未来CAGR3 有望达45%,赛道处成长阶段;2)从产品结构来看,线上中低价位竞争激烈,中高容量市场仍存在空间;3)当前行业CR5 约50%,伴随未来渠道结构向线下变迁叠加产品单价提升,头部品牌壁垒有望持续加强,行业集中度会进一步提升。

    公司α:品牌自有流量持续强化,M2C 模式提供成本优势,市占率有望持续提升。1)公司为便携储能产品首创者,研发投入较高,专业性优势突出,长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验;2)Jackery 品牌形象深入人心,第三方平台依赖度持续下降,22Q1-3 公司品牌官网营收占比达22%,同时公司凭借线上品牌势能,持续拓展家得宝、JVC等线下渠道;3)公司采取M2C 经营模式,具备自主生产制造能力,打通上下游供应链,在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。

    未来展望:品牌与技术复用打造先发优势,公司家庭储能业务有望成为第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求,公司复用供应链推出大功率备电品牌Geneverse,22 年市占率近5%,品牌声誉快速积淀,具备先发优势;目前Geneverse 已推出2.4 度产品率先满足部分小功率家庭用电需求,未来有望持续推出容量为5-10 度电的一体化产品,并逐步向户储产品过渡。

    盈利预测:赛道仍处于成长期,公司具备品牌与产品先发优势,市占率有望持续提升,家庭储能系列有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2022-2024年营收分别为35.6/58.6/87.6 亿元,同增53.6%/64.7%/49.5%,归母净利润分别为3.6/7.3/11.5 亿元,同增27.6%/104.6%/57.2%,当前对应22-24 年PE 分别为51/25/16X,给予“增持”评级。

    风险提示:新品上市不及预期;原材料价格波动风险;境外经营环境波动风险;市场竞争加剧风险。