公司起家于充电宝业务，已转型便携储能，并成全球行业龙头。便携储能行业当前规模百亿，预计未来5 年CAGR+45%。公司品牌、渠道、营销优势突出，有望优享行业红利。此外，公司基于便携储能向家储延伸，具备品类协同。我们看好公司发展，重点推荐。给予公司2023 年38xPE 估值，对应2023 年目标市值274 亿元，对应目标价为286 元/股，首次覆盖并给予“买入”评级。

    　　 概况：便携式储能龙头，优享行业红利。公司成立于2011 年，起家于充电宝ODM 业务，2015 年开始便携储能转型，已成全球行业龙头。当前，公司处于行业红利兑现期，2018-2021 年，便携储能、太阳能板复合增速分别为206.1%、466.3%。公司整体毛利率处于提升趋势，2021 年以来短暂下滑主要受原材料价格上涨影响。此外，公司的股权结构合理，激励充沛。

    　　 空间：蓝海市场，持续高增。自2018 年以来，便携式储能行业高速增长，根据高工锂能统计，2021 年行业全球出货约483.8 万台，同比+131.7%，销售金额达111.3 亿元，同比+161.3%，2016-2021 年出货量、金额CAGR+147%、184%。

    　　目前，行业在全球正处于发展初期，需求侧户外旅行+备电需求依然庞大，且渗透率较低，供给侧储能政策频出，且成本有望中期下行，我们认为行业未来空间较大。根据高工锂能预测，2026 年全球便携式储能行业规模有望达到882 亿元，出货量3110 万台，分别是2021 年的8 倍、7 倍。

    　　 格局：份额初定，聚焦技术、品牌龙头。便携式储能市场处于行业发展初期，份额初定，部分公司如华宝新能（2020 年占16.6%）、正浩科技（2020 年占6.3%）等小幅领先，但市场尚存变数，2020 年行业top5 份额合计为35.9%。

    　　而伴随市场持续高增，新玩家不断涌入，建议聚焦具备品牌、运营、技术领先优势的公司：1、品牌：C 端产品+商品的“安全”属性强，品牌认知是行业竞争的重要因素；2、运营：中国制造，全球市场，不同市场需求场景、客群均有差异，因此给产品定义、营销、渠道运营带来较大难度；3、技术：入门壁垒不高，但做精尚需功夫。

    　　 优势：深谙行业特征，品牌、渠道、营销优势突出。公司战略眼光独到，2015年起深耕便携式储能产品，形成独特行业优势：1.品牌方面，通过“电小二”与“Jackery”双线布局国内外市场，深谙行业安全、清洁、便捷需求，坚持产品结构升级与容量提升。产品初期依托亚马逊平台快速推广，先发优势明显，目前已具备一定品牌溢价。2.技 术与设计方面，公司的便携储能产品主要面向消费品市场，产品技术和设计占据核心。公司技术专利、设计行业领先，获得国际设计类大奖共 21 项，产品设计实力得到了国际工业设计领域的广泛认可。3.

    　　营销方面，推进M2C 业态创新，线上广泛入驻大型电商平台、搭建品牌官网；线下与知名厂商建立合作关系；积极与专业明星合作宣传。

    　　 风险提示：上游材料存在上涨风险，国际形势可能发生不利变化，挤压产品利润。产品结构单一，行业负向冲击将造成巨大波动。产能扩张不及预期错失规模效应与行业红利。汇率波动幅度较大。行业竞争加剧导致企业盈利低于预期。

    　　 投资建议：公司于2015 年开始深耕便携储能，5 年成为行业龙头。公司品牌及产品力高，营销宣传独具特色，有望持续享受行业高增红利。展望未来，我们认为公司成长可期，且向家庭储能切入。我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为3.84/7.22/10.81 亿元，对应EPS 预测分别为4.00/7.52/11.26 元。PE角度：参考2023 年可比公司PE 估值（派能科技20x，安克创新17x，德业股份能39x，德方纳米15x，亿纬锂能24x，均为Wind 一致预期），考虑华宝新能作为行业龙头地位稳固，且整体市场存在壁垒，未来三年业绩增长确定性高，我们给予公司2023 年38xPE，对应2023 年目标市值274 亿元，目标价286元/股；PEG 角度：参照2023 年可比公司PEG（派能科技0.3x，安克创新0.9x，德业股份能0.7x，德方纳米0.5x，亿纬锂能0.3x，均为Wind 一致预期），考虑公司仍处于成长阶段，未来3 年国内外便携式储能的高景气市场将助力华宝新能盈利飞速增长，我们给予公司2023 年0.7xPEG，对应目标价292 元/股。

    　　综合以上两种估值方法，考虑公司行业龙头地位以及未来一年盈利能力提升空间，我们按照2023 年38xPE，给予公司2023 年目标市值274 亿，对应目标价286 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。