2022Q3 业绩修复，品牌叠加资金优势，长期竞争力仍存，维持“买入”评级

    2022Q1-Q3 公司实现营业收入22.3 亿元（+44.34%），归母净利润2.55 亿元（+19.7%）。2022Q3 实现营收9.15 亿元（+58.73%），归母净利润0.94 亿元（+68.83%），扣非归母净利润0.88 亿元（+74.32%）。考虑到电芯成本仍处高位，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.72/7.26/10.55 亿元（原值为3.80/5.72/8.27 亿元），对应EPS 为3.88/7.56/10.99 元，当前股价对应PE 分别为54.3/27.9/19.2 倍，考虑到公司现金流充裕，持续发力中高容量段便携储能及家储产品，有望逐步实现核心零部件自制实现降本，维持“买入”评级。

    2022Q3 欧洲地区及线上品牌官网快速增长，线下渠道拓展稳步推进分地区看：（1）欧洲地区2022Q1-Q3 营收3.66 亿元（+457.81%），2022Q3 营收2.04 亿元（+444.76%），公司与欧洲连锁零售商Lidl 签订采购协议，有望进一步拓宽欧洲地区线下渠道。（2）日本、美国等其他地区2022Q1-Q3 合计营收18.64亿元（+26%），2022Q3 营收7.11 亿元（+31.9%），增速环比2022H1 提升。分渠道看：（1）线上品牌官网2022Q1-Q3 实现营收4.91 亿元（+124.4%）。（2）第三方电商平台营收12.26 亿元（+14.99%）。（3）线下渠道营收5.13 亿元（+97.5%），已成功入驻Costco、Home Depot 等大型零售商。分品牌看，2020 年公司推出家储品牌Geneverse，聚焦免安装移动家储，2022Q1-Q3 营收1.21 亿元（+173.5%）。

    海运成本回落带动2022Q3 毛利率边际改善，建议关注长期成本改善2022Q3 公司整体毛利率43.96%（+1.39pct），毛利率边际修复或主系海运成本回落。费用端，2022Q3 销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+3.62pct/+0.33pct/+0.31pct/-3.16pct，销售费用率提升或系海外大促期间加大营销推广所致，财务费用率下降主要系汇兑收益增加。综合影响下公司2022Q3 净利率10.32%（+0.62pct），2022Q3 扣非净利率9.63%（+0.86pct）。展望后续，光伏组件自产比例有望逐步提升，并且逐步实现逆变器自产，建议关注成本改善。

    风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求下滑；家储拓展不及预期等。