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曼恩斯特(301325)机构评级研报股票分析报告

 
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曼恩斯特(301325):“增量扩张+存量替换” 多元布局打开成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。2023 年,公司实现营业收入7.95 亿元,同比增长 62.76%,实现归母净利润 3.41 亿元,同比增长 67.98%;2024 年一季度,公司实现营业收 1.83 亿元,同比增长21.47%,实现归母净利润 5,735.26 万元,同比下滑14.73%。

      业绩短期承压,加强业务多元化布局。盈利能力方面,公司2023 年全年销售毛利率为68.81%,同比+0.09pct;销售净利率为42.32%,同比+0.37pct;2024Q1 销售毛利率为55.33%,同比-14.63pct;销售净利率为27.54%,同比-17.42pct。一季度业绩承压,其中主要原因系一季度储能业务占比约15%,但由于子公司的储能业务正处于前期拓展阶段,规模效应尚未充分体现,一季度出现阶段性亏损,且智能装备产品相比去年同期亦有一定比例的增长,导致公司一季度的综合毛利率出现下滑。

      同时公司基于涂布技术的平台化特征及工艺引领装备的成熟机制,积极加强业务多元化布局,公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局,持续加大对平台技术的研发投入。在钙钛矿太阳能领域,公司已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力,产品涵盖 GW 级、中试线及实验线等,其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。在氢能源领域,公司已于 2023 年 10 月在苏州设立控股子公司,核心业务涵盖涂布与自动化装备、制氢系统集成装备、测试平台装备、氢能工程实验服务四大版块。此外,在面板显示及半导体板级封装领域,公司也在积极对接行业优质客户,凭借对先进涂层工艺的技术积累,加速推动新产品的应用突破。

      “增量扩张+存量替换”双轮驱动,提升核心竞争力增强。分产品看,公司业务主要分为核心部件(高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件)和智能装备(涂布设备),其中:2023 年核心部件实现营收为5.98亿元,同比+68.83%,毛利率为77.24%,同比-2.05pct;智能装备实现营收为1.83 亿元,同比+38.43%,毛利率为43.72%,同比+3.08pct。2023 年,凭借国际先进的涂布技术及持续迭代能力,通过强劲的产品力,公司新拓客户持续增加,新增客户数量同比超 40%,客户结构进一步优化。并且公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品,  丰富了产品矩阵,同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品,借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式,积极开拓增量市场,同时持续挖掘客户产线升级的技改需求。

      投资建议:考虑到公司持续加强新增市场的开拓,同时挖掘存量替换的需求,并且积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局,因此继续维持“增持”评级。我们预计公司2024年-2026 年归母净利润分别为4.08 亿元、5.30 亿元、6.88 亿元,对应PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍。

      风险提示:募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险,进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。

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