23 年归母净利同比高增

    公司23 年实现营收7.95 亿元，同比+62.76%，归母净利润3.41 亿元，同比+67.98%（调整重述后），扣非归母净利润3.13 亿元，同比+58.17%（调整重述后），符合业绩预告区间，业绩高增主要系下游需求旺盛，公司接单与交付能力提升。考虑锂电行业产能建设速度放缓，我们下修公司涂布模头业务收入假设，预计公司24-26 年归母净利4.13/5.04/5.85 亿元（24-25 年前值5.48/7.18 亿元），参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 21 倍，考虑公司钙钛矿业务未来成长性较强，给予公司24 年目标PE 23 倍，对应目标价79.13 元（前值105.11 元），维持“买入”评级。

    2023 年盈利能力维持高位，1Q24 受业务结构变化有所下降2023 年公司实现毛/净利率分别为68.81/42.32%，同比+0.09/+0.38pct，盈利能力保持高位，体现公司技术实力。公司1Q24 归母净利润0.57 亿元，同比/环比-14.73%/-36.62%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比/环比-33.66%/-48.83%，1Q24 公司实现毛/净利率分别为55.33%/27.54%，环比-11.30/-8.26pct，公司盈利能力有所下滑，主要系智能装备比重增加，综合毛利率下降，叠加储能业务阶段性亏损。23 年期间费用率为20.65%，同比+3.62pct，主要系公司增补销售及管理人员。

    客户资源优质，稳步推进海外产能建设

    公司核心部件业务23 年实现营收5.98 亿元，同比+68.83%，毛利率77.24%，同比-2.05pct，收入同比高增反映下游需求较好以及公司份额提升。公司在国内市场已逐步实现了对国际品牌的进口替代，市场份额稳步提升，客户包括比亚迪、宁德时代、LG 新能源等头部动力电池企业。公司积极推进出海进程，德国子公司已具备较完整的模头维修及垫片生产能力，日本子公司于24 年2 月完成商业登记。

    多业务拓展打开成长空间，储能子公司获得大额订单公司在钙钛矿、氢能、储能、面板显示等领域已形成完整的产品布局。钙钛矿领域产品涵盖GW 级、中试线及实验线等，其中中试线与实验线装备已取得多笔订单。氢能领域聚焦于质子交换膜、膜电极和气体扩散层的涂布工艺，已有部分较为成熟的装备产品。公司于23 年10 月收购湖南安诚51%股权布局储能业务，4 月19 日湖南安诚与汇南能源签订储能设备采购合同，合同总金额6.76 亿元，公司预计5 月15 日全部到货。

    风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降，下游需求波动风险，客户集中度较高风险，应收账款风险。