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曼恩斯特(301325)机构评级研报股票分析报告

 
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曼恩斯特(301325)2023年及2024年一季报点评:费用率上升利润短期承压 新产品持续开拓增量市场

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营收7.95 亿元,同比+62.76%;实现归母净利润3.41 亿元,同比+67.98%,实现扣非归母净利润3.13 亿元,同比+58.17%;销售毛利率68.81%,同比+0.09pct,销售净利率42.32%,同比+0.37pct。分季度看,23Q4 公司实现营收2.34 亿元,同环比+45.69%/+9.06%;实现归母净利润0.90 亿元,同环比+34.68%/-1.69%,实现扣非归母净利润0.84 亿元,环比+4.22%。24Q1 公司实现营收1.83 亿元,同环比+21.47%/-21.70%;实现归母净利润0.57 亿元,同环比-14.73%/-36.62%,实现扣非归母净利润0.43 亿元,同环比-33.66%/-48.83%。业绩略低于预期。

    费用率增长影响短期利润,产品结构改善有望稳定盈利水平。公司2023 年期间费用率20.65%,同比+3.62pct,主要系销售投入增加、人员管理费用提升以及研发投入加大,24Q1 期间费用率进一步提升至29.87%,在下游扩产需求放缓情况下,公司短期利润承压。产品结构方面,公司高阶产品占比持续提升,随着下游客户对智能化、超快充、高固含、高能量密度等新技术产品的需求提升,高利润产品有望抵消产品降价影响,公司盈利水平有望保持稳定。

    公司加大研发投入,多元化布局成效显现。2023 年,公司研发费用0.7 亿元,同比增长74.76%,并共拥有271 项专利授权,其中发明专利30 项,实用新型专利217 项,软件著作权29 项。2023 年,公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局。新产品方面,公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品,产品矩阵丰富,同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品,借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式,积极开拓增量市场。

    投资建议:考虑下游扩产节奏放缓,费用率上升影响公司短期业绩,我们给予24-26 年归母净利润4.14/5.16/6.55 亿元,同比+21.3%/+24.7%/+26.9%,对应EPS 为3.45/4.30/5.46 元,给予“增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。

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