投资要点

    事件：公司发布业绩预告，23 年实现归母净利润3.3-3.6 亿元，同增62-77%，扣非净利润3-3.3 亿元，同增52-67%；Q4 实现归母净利0.8-1.1亿元，同增19-64%，环比-13%~+20%，扣非净利0.7-1 亿元，环比-13%~+24%，业绩符合市场预期。

    存量替代比例提升、新增储能业务布局。公司Q4 收入我们预计约2.5亿元，环增10-20%，23 年收入我们预计超8 亿元，同增约70%，其中我们预计涂布模头占比约70%，智能装备占比约30%。23 年H2 锂电扩产虽放缓，但涂抹模头存量升级改造需求仍较强，且智能装备品类扩张，我们预计新增订单12 亿元，同比增20%。盈利水平方面，公司涂布模头竞争格局好，伴随产品逐步升级，预计价格与盈利保持稳定，但装备毛利率低于模头，略微影响整体盈利水平。23 年10 月，公司以自有资金1020 万元，收购湖南安诚51%的股权，后者主要业务为家储、户储、集装箱等，反哺模头实现协同增长。

    新技术催化存量改造需求，钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代，24 年4C 铁锂、复合集流体、锰铁锂等开启产业化，催化模头升级置换需求。公司积极布局钙钛矿领域，并与深圳先进院等联合研发，23年7 月成功拿下整机首单，基板尺寸1200x600mm，单线价值量约1000万元，钙钛矿30 年涂布设备空间43 亿，市场空间接近锂电涂布模头，后续有望打开第二增长曲线。

    盈利预测与投资评级：我们下修公司23-25 年归母净利的预期至3.5/4.6/6.3 亿元（原预期4.0/6.5/9.4 亿元），同增73%/32%/35%，对应PE22/17/12x，考虑到公司为国内涂布模头龙头，存量市场加速放量，我们给与24 年25x，对应目标价96 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争超预期。