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曼恩斯特(301325)机构评级研报股票分析报告

 
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曼恩斯特(301325):业绩符合预期 盈利能力稳中有升

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年中报,2023H1 实现收入3.47 亿元,同比+77.21%;实现归母净利润1.59 亿元,同比+97.09%;实现扣非归母净利润1.47亿元,同比+88.24%。

      单Q2 实现收入1.96 亿元,同比+70.09%;实现归母净利润0.92 亿元,同比+81.06%;实现扣非归母净利润0.82 亿元,同比+65.54%。

      核心观点:

      业绩符合预期,多领域拓展打开成长空间。2023 年上半年,公司收入端实现同比增速77.21%,利润端实现同比增速97.09%,利润端增速略高于此前预告中枢。展望未来,一方面公司通过持续前瞻性技术研发,巩固锂电领域竞争优势,进一步推动国产替代;另一方面依托涂布技术底层共通性,下游应用领域向氢能、钙钛矿、半导体封装、显示等领域拓展,目前在国产化率较低的泛半导体及燃料电池领域已取得销售突破,有望持续打开成长天花板。

      盈利能力稳中有升,存货+合同负债高速增长。

      2023H1 公司毛利率为71.23%,同比+2.01pct,其中核心部件涂布模头毛利率79.43%,同比+1.76pct,涂布设备等智能装备毛利率42.70%,同比+1.16pct,得益于公司较强的产品竞争力,持续推出高附加值的新产品,公司毛利率稳中有升。2023H1 公司净利率46.34%,同比+4.77pct,主要系①毛利率提升拉动;②政府补助等其他收益同比增加710 万元。2023H1 公司期间费用率为18.25%,同比+0.18pct,同比基本持平,费用管控良好, 其中销售费用率6.49%,同比+1.85pct,系销售人员增加导致薪酬增加;管理费用率4.69%,同比+0.92pct,系管理配套人员增加导致支出增加;财务费用率-0.93%,同比-1.37pct,系利息收入增加;研发费用率8.01%,同比-1.21pct,系收入规模扩大后摊薄费用。截至2023 年上半年,公司存货为2.40亿元,同比+83.35%,合同负债2.08 亿元,同比+86.76%,存货+合同负债高速增长,说明公司在手订单充沛,为短期业绩增长提供保障。

      持续推出新产品,有望推动模头领域市占率进一步提升。

      根据中国电池工业协会证明,公司主导产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019-2022 年连续四年市占率分别为19%、21%、26%和31%,本土企业行业连续四年排名第一。公司持续推出新产品,针对当前制浆行业面临金属异物易超标、管道易堵塞、系统能耗高、人工多、产品换型浆料浪费严重等痛点,公司以陶瓷为主要材料,研发出智能调度双螺杆制浆系统解决方案,具有高耐磨、耐腐蚀等特点,可避免金属异物混入对产品性能造成影响,为客户带来“成本降低、效率提高、质量提升”等效益,切实解决痛点。新产品的推出有利于公司维持较高利润率水平,同时进一步巩固行业领先地位,未来市占率有望持续提升。

      投资建议:

      我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为8.86/14.98/21.82 亿元,同比增速分别为81.33% 、69.10% 、45.64% , 净利润分别为3.62/6.12/8.84 亿元,增速分别为78.09%、69.06%、44.60%,对应估值 29X/17X/12X,给予2023 年PE 34X,6 个月目标价102.57 元,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:电池厂扩产不及预期,新产品研发进度不及预期,新客户拓展不及预期,行业竞争加剧。

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