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曼恩斯特(301325)机构评级研报股票分析报告

 
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曼恩斯特(301325):Q2盈利水平进一步向上 业绩亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-28  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司23H1 营收3.47 亿元,同增77%,归母净利1.59 亿元,同增97%;Q2 营收1.96 亿元,同环比+70%/+30%,归母净利0.92 亿元,同环比+81%/36%,扣非净利0.82 亿元,同环比+66%/+27%,毛利率72.2%,同环比+1.3/+2.3pct,归母净利率46.8%,同环比+2.8/+2.2pct,业绩位于预告中值偏上,符合市场预期。

      国产替代化趋势明确,涂布模头维持高毛利水平。收入端看,公司23 年H1 收入3.47 亿元,同增77%,其中核心部件收入2.7 亿元,同增79%,智能装备收入0.8 亿元,同增68%。由于22 年新增订单翻番以上增长,可支撑今年收入翻倍增长;23 年H1 新增订单同比翻倍,H2 受锂电扩产放缓影响,订单增速或略微放缓,但仍可保持50%+高增,主要由于模头存量升级替换需求,叠加智能装备新品类的拓宽。盈利端看,公司23 年H1 毛利率71.2%,同增2pct,其中核心部件79.4%,同增1.8pct,智能装备42.7%,同增1.2pct,公司Q2 毛利率同环比进一步提升1-2pct。

      锂电模头格局好盈利优,随着高端产品结构占比提升,预计公司毛利率可维持高水平。

      新技术催化存量改造需求,钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代,H2 锰铁锂、4C 铁锂、复合集流体等开启产业化,催化模头升级置换需求。公司积极布局钙钛矿领域,目前首批涂布机订单已落地,并与深圳先进院等联合研发,钙钛矿2030 年涂布设备空间43 亿元,市场空间接近锂电涂布模头,后续有望打开第二增长曲线。

      期间费率维持稳健,合同负债较年初增长24%,在手订单持续增加。H1期间费用0.63 亿元,同比增79%,期间费用率为18.3%,同比增0.2pct,其中销售费率6.5%,同比+1.9pct。期末公司存货为2.4 亿元,较年初增长29%;应收账款4.5 亿元,较年初+61%,对应应收账款周转天数188天,较上年度增32%,期末合同负债2.1 亿元,较年初+24%,在手订单持续增加。23H1 公司经营活动净现金流净额为0.4 亿元,同比+138%。

      H1 资本开支为0.2 亿元,同比+54%。

      盈利预测与投资评级:我们维持对公司23-25 年归母净利4.0/6.5/9.4 亿元的预计,同增98%/61%/45%,对应PE 26/16/11x,考虑到公司为国内涂布模头龙头,存量市场加速放量,给予24 年25 倍PE,对应目标价134.8 元,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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