投资要点

    　　一句话核心推荐逻辑：

    　　新莱福致力于打造磁电材料创新应用平台型公司，无铅辐射防护材料进入成长期，多种培育期新材料前景广阔，将驱动盈利和估值上行。

    　　赛道β和公司α如何看？

    　　赛道β：1）公司的无铅辐射防护材料处于核技术应用赛道。我国已发布《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》，要求推动核技术在国民经济领域更快、更好、更广的深度融合。核技术应用的同时必然带来辐射防护材料的需求。2）公司的电子陶瓷元件、钐铁氮稀土永磁材料的下游应用广泛，例如新能源、汽车电子、机器人等，尤其机器人、汽车电子均处于快速发展期。

    　　公司α：公司是一家新材料研发应用企业，使用新材料替代已经成熟应用的传统材料，获得远超行业的增长。例如，公司的无铅辐射防护材料可替代传统含铅或含贵金属的辐射防护材料，公司钐铁氮稀土永磁材料可在部分领域替代传统汝铁硼材料。

    　　主要的预期差在哪里？

    　　市场认为：公司的吸附功能材料、电子陶瓷材料，所处行业成熟，竞争激烈，增长缓慢。而公司新产品辐射防护材料的规模较小，应用前景不明朗。

    　　我们认为：公司定位是一家创新材料平台型公司，研发能力强，磁吸材料和电子陶瓷元件是其已经成功发展的产品，与此同时，公司研发储备了多种创新材料，处于不同发展阶段。无铅辐射防护材料已进入成长期，钐铁氮、吸波材料等即将产业化，随着这些新材料规模增长，公司在成长速度和空间上均有望超预期。

    　　潜在的催化剂：产品研发顺利推进；产品开拓新客户；产品进入新领域盈利预测与估值

    　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、1.9、2.5亿元，分别同比增长10%、25%、35%。对应PE分别为28、22、17倍。考虑公司在辐射防护材料、钐铁氮等创新材料领域具备竞争优势，市场前景广阔，给予2025年30倍PE，对应目标价53.91元，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发风险。