核心观点

    磁悬浮风机节能效果出色，符合碳中和节能减排趋势，改造需求巨大，公司精准卡位。公司是国内少数拥有电机、轴承、叶轮、转子型线设计、控制器等核心部件以及整机自主生产能力的厂商，一体化优势凸显；公司从代工、经销逐步走向直销“To 小B”，对重点下游成立了专门产品事业部，并进行节能改造模式创新。公司拥有空气源热泵产品，可应用于煤改电等领域，订单弹性大。我国中央空调市场超千亿，公司纵向拓展高附加值的磁悬浮（水冷）热泵，拟建设年产1000 台磁悬浮（水冷）热泵机组项目，即将放量。

    公司主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列300 余种型号，下游行业广泛，空气源热泵产品可应用于煤改电等领域。

    磁悬浮风机为发展趋势，节能改造空间巨大。螺杆机在大型工业领域有逐步替代活塞机的趋势，并且不断走向高端，磁悬浮空压机发展前景广阔；鼓风机从罗茨走向离心，并向空浮和磁浮迭代。我国空压机市场规模超600 亿，鼓风机产值约55 亿元，节能型空压机和鼓风机符合碳中和目标，需求快速提升，公司产品节能效果出色，磁悬浮鼓风机较传统罗茨鼓风机可节省电费30%。

    具备核心零部件自制能力，深耕行业模式创新。公司是国内少数拥有电机、轴承、叶轮、转子型线设计、控制器等核心部件以及整机自主生产能力的厂商，一体化优势凸显；公司掌握磁悬浮四大核心技术，具备“磁悬浮+”综合解决方案。公司从代工、经销逐步走向直销“To 小B”，对重点下游行业成立了专门产品事业部，并积极进行节能改造模式创新，通过BOO 售气、EPC 节能改造、站房建设及智能化系统导入、合同能源管理等合作模式，由生产型制造商向服务型制造商转变。

    将AI 技术应用到场景。公司开发了AI 能源站，它是硬软件一体的数智化解决方案，在拥有一级能效设备的基础上提供AI 算法，保障稳压供气，实现站房安全供能、无人值守和节能降耗。

    开拓磁悬浮（水冷）热泵，切入中央空调千亿市场。2022 年我国中央空调内销额为1150.8 亿元，其中离心式中央空调占比低、增速快、下游领域广泛。

    中央空调能耗占比高，磁悬浮（水冷）热泵系统约比目前的风冷系统节省电量30%～50%，可应用于数据中心、航空装备、轨道交通、智能制造、生物医药、养殖种植等领域；公司具备磁悬浮技术和生产体系，纵向拓展高附加值的磁悬浮（水冷）热泵，拟建设年产1000 台磁悬浮（水冷）热泵机组项目。

    盈利预测：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为1.70 和2.65 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游节能改造不及预期，新品拓展不及预期。