24 年营收同比+72.5%， 扣非净利润同比+1.2 倍，基本符合预期。

    　　24 年营收174.64 亿元，同比+72.5%，归母净利润4.99 亿元，同比+1.6 倍，扣非净利润1.67 亿元，同比+1.2 倍；毛利率19.05%，同比+10.86pct，净利率2.89%，同比+11.16pct，扣非净利率0.95%，同比+9.67pct。

    　　24Q4 单季度营收41.95 亿元，环比-0.8%，归母净利润-0.58 亿元，环比亏损扩大，扣非净利润-3.30 亿元，环比亏损扩大；主要系24Q4 季度公司毛利率环比-6.18pct，使得扣非净利率环比-6.88pct 所致。

    　　24 年嵌入式存储营收同比+91%，受益企业级放量SSD 营收同比+48%。

    　　1)第一大业务为嵌入式存储，24 年营收84.25 亿元，占比48%，同比+90.5%，毛利率17.45%，同比+14.34pct。2)第二大业务为固态硬盘，24 年营收41.47亿元，占比24%，同比+48.0%，毛利率15.93%，同比+10.46pct。考虑25年NAND 原厂控产涨价策略，未来有望受益本轮存储上行周期推动业绩增长。

    　　24 年Lexar 收入延续增长再创新高，巴西Zilia 顺利整合营收同比+1.2 倍。

    　　24 年公司四大产品线均全线增长，其中24 年Lexar 收入35.25 亿元，延续增长势头再创新高，预计25 年仍将受益全球影响力持续攀升带来业绩增长。

    　　24 年公司巴西控股子公司Zilia 整合收到明显成效，实现营收23.12 亿元，同比增长120.2%。Zilia 的顺利整合，有望助力公司构建海外增长极。

    　　24H2 企业级存储营收环比+1.2 倍，未来企业级存储订单有望持续放量。

    　　24 年公司企业级存储(eSSD+RDIMM)业务营收9.22 亿元，同比+666.3%，其中，24H2 营收6.31 亿元，较24H1 环比+116.8%。公司企业级产品已在互联网、运营商、金融、服务器等领域规模出货，未来订单有望持续放量。

    　　24 年首批UFS 自研主控芯片成功流片，25年有望打入高端智能终端市场。

    　　截至3 月19 日，公司3 款自研主控芯片(WM6000/5000/3000)已累计超3 千万颗自主应用。24 年公司设计并成功流片首批UFS 自研主控芯片(WM7400/7300/7200)，25 年有望打入高端智能终端市场，加速赋能公司业务发展。

    　　全球AIGC 浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。

    　　全球AIGC 浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元，对应25/26/27 年PE 为43/27/21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。