投资要点：

    　　2024 中报：2024H1 江波龙营收90.4 亿元，YoY +143.8%；毛利率23.5%，YoY+22.7pcts；扣非归母净利润5.39 亿；归母净利润5.94 亿。24H1 员工激励股份支付金额约1.46 亿元，Q1/Q2 为0.83/0.63 亿元；上半年研发费用4.75 亿元，同比增长92.51%。

    　　2024Q2 营收环比微增。2Q24 营收45.9 亿元，YoY +106.1%，QoQ +3.0%；毛利率22.65%；归母净利润2.10 亿，QoQ -45.3%。1Q24 营收44.53 亿元，同比增长200.54%；毛利率24.4%；归母净利润仅次于2021Q2 季度利润额，季度净利率8.6%。

    　　2023H2 至今，全球半导体存储市场处于行业上升周期，24Q2 存储供需博弈期、涨幅放缓。据TrendForce，NAND Flash 24Q1/24Q2 价格指数环比分别为23-28%/15-20%，预计24Q3 价格将继续上涨5-10%。因消费性市场疲弱，因此存储现货价格趋势高位放缓。

    　　江波龙拥有行业类存储FORESEE 和国际高端消费类Lexar 两大存储品牌，多项存储产品市场份额领先。根据Omdia 数据，2021 年，Lexar 存储卡全球市场份额位列第二名，Lexar闪存盘全球市场份额第三。根据TrendForce 2021 年全球SSD 模组企业自有品牌渠道市场出货量排名，Lexar 品牌出货量位列该市场全球第四名。根据 CFM 闪存市场，公司2022年eMMC＆UFS 市场份额位列全球第六。2023 年，江波龙嵌入式存储营收占比44%，固态硬盘占比28%，移动存储占比23%，内存条产品占比5%，其他产品占比0.6%。

    　　四大类存储产品均从消费级向企业级、车规级存储拓展。据24 年中报，公司企业级存储业务收入2.91 亿元，同比增长超2000%。汽车智能化程度加深，带来车规级存储机遇。

    　　根据Gartner，预计至2024 年，全球ADAS 领域的NAND Flash 存储消费将达到41.5亿GB。江波龙推出的更强性能车规级UFS 将替代eMMC，成为汽车厂商的前瞻之选。

    　　加速自研SLC/MLC NAND Flash，构建核心壁垒。2023 年SLC NAND 芯片出货量突破千万颗，2024 年首颗自研32Gb MLC NAND 芯片流片成功。

    　　主控芯片出货超千万颗。2023 年报显示，江波龙自研主控产品LS600/LS500 开始量产，支持高端eMMC 和存储卡。2024 中报披露，自研主控芯片应用量已超千万颗。

    　　垂直整合测试设备和封测产能。商业模式上，江波龙聚焦半导体存储产品的研发设计与品牌运营，包括固件算法开发、系统级集成封装设计（SiP）、存储芯片测试算法以及存储应用技术开发等。2023 年，江波龙收购元成苏州、智忆巴西（Zilia）以及中山二期搭建封测制造自给能力。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。2024 中报业绩符合预期，维持2024-2026 年归母净利润预测15.84/9.85/13.78 亿元，2025/26 年PE 30/21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）供应商集中风险；2）晶圆和产品价格波动的风险；3）技术迭代风险