报告摘要：

    存储产品深耕多年 ，产品应用广泛。公司主要聚焦于存储产品和应用，拥有嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大类产品线，运营品牌包括行业类存储品牌FORESEE 和消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。公司目前拥有固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储芯片设计等核心竞争力，能够提供消费级、车规级、工规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案，产品广泛应用于消费电子、工业、通信、汽车、安防、监控等市场。

    需求：存储市场进入筑底期，有望迎来改善。全球存储芯片市场规模随半导体行业景气度同步波动，且振幅较大。2022 年存储市场容量增速放缓，有望迎来改善。2022 年全球宏观经济环境恶化，全球部分地区性因素影响下，大部分市场需求锐减，存储芯片需求受到抑制。根据CFM 闪存市场预测，2022 年NAND Flash 市场容量规模增长6%达到610 B GB，DRAM 市场容量规模增长4%达到194 B GB，增速处于历史低位，预计2023 年NAND 和DRAM 市场规模将回到20%和10%增速。

    供给：海外厂商寡头垄断，国内厂商逐步突破。国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌优势，占据大部分市场份额。我国存储芯片行业起步较晚，本土存储芯片厂商处于投产初期，技术基础较为薄弱。

    近年来，国内厂商奋力追赶，在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。

    受益于国产存储器自主可控进程，车规级、工控级存储器未来可期。1）通过收购力成苏州70%股权，公司获得力成苏州先进的封装测试产能，完整布局封装测试，增强产业链一体化整合能力。2）存储器是信创产业的重要一环，江波龙在国产存储器产品中处于领先地位，有望充分受益于国产存储市场成长红利。3）在车规工控级应用中，公司自研存储芯片出货量快速增长，目前已通过Tier1 深度合作，产品广泛应用于小鹏、比亚迪、上汽、广汽、一汽、长安、奇瑞等主流汽车品牌。凭借可靠的产品性能，公司有望充分受益于车规级和工控级存储芯片市场规模增长。

    盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收分别为92.97、119.95、143.57 亿元，归母净利润分别为-6.69、3.58、6.30 亿元。公司收购力成苏州延伸产业链，拓展车规级和工控级产品系列，我们看好公司未来发展，给予“增持”评级。

    风险提示：下游市场需求、新产品研发进度、产品竞争力不及预期