公司是国内有机固废处理领域领先企业。公司成立于2001 年1月，并于2023 年5 月在深圳证券交易所上市。公司业务主要围绕生物质资源再生业务与合成生物智造两大方向。在生物质资源再生业务领域，公司主要从事生物质废弃物资源化处理及生物能源业务，具体产品包括生物柴油、绿色电力、沼气等各类资源化产品。在合成生物领域，主要开发HMOs（母乳低聚糖）营养成分。公司2024 年前三季度实现营业总收入13.84 亿元，同比增长7.98%，扣非后净利润1.89 亿元，同比增长34.90%。

    　　公司自产原料油具备成本优势，有效应对生物柴油市场变化。

    　　公司生物柴油业务利润主要来自于公司自产原料油（该部分原料成本较低）。当生物柴油市场价格具备利润空间时，公司在自产和外采原料油的基础上加工生产销售生物柴油；生物柴油市场价格低迷时（不能覆盖生产成本），公司将直接出售自产的原料油获得收益，因此市场变化对此项业务业绩造成的影响较小。

    　　公司不断中标多个一线城市生物质废弃物资源化处理项目，提升一线城市市场占有率。2023 年，公司中标深圳罗湖、北京通州、深圳龙岗生物质废弃物资源化处理项目。2024 年4 月，公司中标北京市通州区生物质废弃物资源化综合处理中心项目，该项目是国家发改委《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》出台后，北京市首个采用特许经营模式成功落地的项目，特许经营期为40 年，中标金额为16.54 亿元，设计总处理规模为2100 吨/日。2024 年6 月，公司再次中标房山区生物质资源再生中心项目，中标金额为7.36 亿元，设计总处理规模为750 吨/日，特许经营期为 40 年。

    　　公司布局合成生物业务，发展第二成长曲线。公司与中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所下属的合肥中科健康合作成立控股子公司、独立品牌中科朗健，进入母乳低聚糖（HMOs）领域。同时，公司与深圳先进院共建国家生物制造产业创新中心，联合打造“基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑+区域联动”为一体的创新生态，推动合成生物技术的发展和推广。目前，公司已经实现了2'-FL(2-盐藻基乳糖)、3-FL(3-岩藻糖基乳糖)、3'-SL（3'-唾液酸乳糖钠盐）、6'-SL（6'-唾液酸乳糖 钠盐）、LNnT(乳糖-N-新四糖)、LNT(乳糖-N-四糖)等的高效生物合成，研发生产新型健康产品。

    　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司净利润分别为2.20、2.82和3.35 亿元，对应EPS 分别为0.90、1.16 和1.37 元。参考同行业可比公司估值，给予25 年18.5 倍PE，对应合理价值为21.46元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格波动；下游需求不及预期。