民营军事仿真领先厂商，维持“买入”评级

    　　我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为1.85、2.48、3.20 亿元，EPS 分别为1.17、1.57、2.02 元/股，当前股价对应PE 分别为28.3、21.1、16.4 倍，考虑AI 有望提升公司在军事仿真领域的决策智能化程度，同时，有望助力公司打开军事娱乐业务空间，维持“买入”评级。

    　　业绩略超预期，收入结构改善明显

    　　（1）2023 年上半年公司实现营业收入1.89 亿元，同比增长23.51%；实现归母净利润-3091.38 万元，同比减亏17.35%。其中，Q2 单季度实现营业收入1.69 亿元，同比23.34%；实现归母净利润2307.7 万元，同比扭亏为盈，业绩略超预期。

    　　分产品看，公司收入结构明显改善，上半年技术开发收入为1.28 亿元，同比提升76.29%；硬件产品收入为2452.39 万元，同比增长78.96%。

    　　（2）上半年公司销售毛利率为59.04%，同比提升7.68 个百分点，主要由于毛利率较高的技术开发收入占比提升所致。公司销售费用率为15.24%，同比略下滑0.31 个百分点；管理费用率为26.5%，同比基本持平；研发费用率为51.76%，同比提升10.52 个百分点。

    　　（3）此外，二季度末公司存货为2.98 亿元，较2022 年末增长44.3%，主要原因系公司业务规模扩大、个别项目实施周期加长及硬件采购增加等原因综合导致存货余额增大。同时，季末公司预付账款4674.19 万元，较2022 年末增长150.8%，主要由于项目进度需要付款金额较大所致。可以看出，公司在手订单相对较充足。

    　　以AI 赋能军事仿真业务，有望大幅提升军事决策智能化程度公司以AI 赋能军事仿真业务，已推出全栈式军事智能决策解决方案及AIStudio军事智能模型训练平台，将规则驱动融入数据驱动，从单一智能迈向混合智能，提供感知智能、认知智能、决策智能和行动智能全流程整体解决方案，支撑方案筹划验证、指挥辅助决策、武器装备智能化升级、无人装备研制等应用领域。

    　　风险提示：人才流失风险；市场竞争加剧风险。