民营军事仿真领先厂商，维持“买入”评级

    　　考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为1.85、2.48 亿元（原预测为2.22、3.13 亿元），新增2025 年预测为3.20 亿元，EPS 分别为1.75、2.35、3.03 元/股，当前股价对应PE 分别为32.4、24.1、18.7 倍，考虑AI 有望提升公司在军事仿真领域的决策智能化程度，同时，有望助力公司打开军事娱乐业务空间，维持“买入”评级。

    　　2022 年业绩符合预期，研发投入加大

    　　（1）公司发布2022 年年报，2022 年全年实现营业收入8.33 亿元，同比增长21.39%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长13.24%，业绩符合预期。分产品看，公司技术开发收入为6.34 亿元，同比增长44.68%；软件产品收入为2471.84万元，同比下滑65.06%；硬件产品收入为7070.11 万元，同比下滑42.88%；商品销售收入为8193.56 万元，同比增长73.02%。

    　　（2）全年公司销售毛利率为56.11%，同比下降3.03 个百分点，主要由于技术开发毛利率下降较多所致。费用端来看，公司销售费用率和管理费用率分别为7.30%和10.55%，同比下降1.33 和2.03 个百分点，研发费用率为20.74%，同比提升1.08 个百分点。

    　　（3）公司2023Q1 实现营业收入1924.46 万元，同比增长24.96%；实现归母净利润-5399.08 万元，同比下滑，主要由于公司业务收入季节性明显，一季度收入占比小，但是费用支出增加所致。

    　　以AI 赋能军事仿真业务，有望大幅提升军事决策智能化程度公司以AI 赋能军事仿真业务，已推出全栈式军事智能决策解决方案及AIStudio军事智能模型训练平台，将规则驱动融入数据驱动，从单一智能迈向混合智能，提供感知智能、认知智能、决策智能和行动智能全流程整体解决方案，支撑方案筹划验证、指挥辅助决策、武器装备智能化升级、无人装备研制等应用领域。

    　　风险提示：人才流失风险；市场竞争加剧风险。