事项：公司发布2022 年业绩快报，实现营收8.32 亿元（未经审计，下同），同比增长21.17%；实现归母净利润1.32 亿元，同比增长11.92%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长16.68%。

    　　全年收入保持稳健增长，22Q4 利润端受疫情等影响阶段性承压。根据业绩快报，2022 年，公司不断提升经营质量，加速业务板块结构调整，进一步提升核心竞争力，经营业绩有所增长。结合业绩快报数据，2022Q1-Q4，公司分别实现营收0.15/1.37/2.43/4.36 亿元，同比增长96.76%/80.55%/40.34%/1.63%；实现归母净利润-0.32/-0.05/0.53/1.16 亿元， 同比增长-2.64%/77.07%/112.20%/-21.09%。22Q4 公司收入和净利润环比增速均有所下滑，我们认为主要是疫情对公司业务交付存在一定影响，且部分军事仿真项目延迟所致。展望2023 年，伴随经营全面恢复，我们预计2023 年公司业绩增长有望提速。

    　　发布“1-3-1 发展战略”，持续提升军事仿真核心竞争力。公司近期发布“1-3-1发展战略”，作为第二个十年发展规划，第一个“1”，是指夯实构建软硬件通用技术底座，形成XSIM 数字战场和TSIM 数字装备系列产品，实现底层赋能，提供共性支撑并积极向业内开放成果；“3”是指按照“军事、军工、军娱”统筹发展的思路进行组织架构调整，设立防务、鼎成、小如三个业务单元，分别聚焦三大业务领域，互为支撑，并行发展；最后一个“1”，是指公司将积极联合业内企业，分工合作开展相关技术攻关，最大程度实现“技术互补、渠道共建、资源共享、成果共得”。在“1-3-1 发展战略”的指引下，我们看好公司在仿真领域的竞争力持续提升。

    　　军事仿真建模+人工智能结合应用，看好公司在军工AI 领域发展。军事仿真的核心是战场实体/兵力的建模与对抗仿真，即计算机生成兵力建模与仿真，其主要技术为基于Agent 的建模与仿真，来源于分布式人工智能。公司坚持以军事仿真为主线，开展建模仿真、虚拟现实、大数据和人工智能的技术创新和研发，形成一系列人工智能相关的技术成果，如专利技术中“指控为核心的组合式作战实体模型及其构建方法”和“基于信息流的指挥决策建模方法及存储介质”等以及软件著作权中“华如蓝军战术级联合训练模拟系统V5.23”、“华如蓝军战术指挥控制信息系统V2.0”和“体系对抗仿真支撑软件V1.0”等涉及人工智能技术。我们看好在AI 技术赋能下，公司军事仿真业务的技术先进性、应用效益的进一步强化。

    　　风险因素：公司创新进度不及预期的风险；公司IPO 募投项目建设不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；极端环境下基础技术受封锁的风险；行业政策变动的风险。

    　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司在军事仿真领域的领军地位，当前国际形势复杂多变，在庞大国防支出坚实保障下，公司依托平台、模型、数据三大工程实现核心技术突破，未来业绩有望实现快速增长。结合公司2022 年业绩快报，考虑到公司经营逐步恢复，调整公司2023-2024 年净利润预测至1.81/2.52亿元（原预测2.32/3.05 亿元），对应2022-2024 年EPS 预测分别为1.25/1.72/2.39 元，参考可比公司航天宏图、中科星图和霍莱沃2023 年平均PE 估值水平45 倍，给予公司2023 年45 倍PE，对应目标市值81 亿元，维持目标价78 元，