公司2022 年前三季度收入保持高速增长，业绩大超预期。我们认为在目前国防信息化建设加速、军事仿真市场高速发展的背景下，公司作为国内少有的军事仿真应用领军企业，能够进一步强化布局与市场地位并进军民用市场，从而有望奠定长期战略优势，成长空间值得期待。维持“买入”评级。

    事项：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收3.96 亿元，同比增长53.96%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长155.57%；实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比增长133.73%。

    收入保持高增，净利润大超预期。分季度看，2022Q1-Q3，公司分别实现营业收入0.15/1.37/2.43 亿元，同比增长96.76%/80.55%/40.34%。公司前三季度营收保持高速增长，主要是公司依托技术优势不断完善产品功能并开发新的产品，同时逐步拓展客户规模，带来军工业务规模稳步增长，并且及时确认收入所致。

    在保持营收快速增长同时，公司净利润增长大超预期，2022Q1-Q3 分别实现归母净利润-0.32/-0.05/0.53 亿元，同比增长-2.64%/77.07%/112.20%，其中Q3净利润实现扭亏为盈。

    毛利率环比有所改善，期间费用率实现有效控制。2022 年前三季度公司毛利率水平为59.35%，较2021 年前三季度的毛利率58.47%有所提升，其中Q3 毛利率达到64.36%，环比增长3.31pcts。费用方面，前三季度公司加强费用管控，整体期间费用率为59.27%，同比下降16.86pcts；具体来看，公司销售、管理、研发费用分别为0.40/0.73/1.21 亿元， 占收入比重分别为10.19%/18.39%/30.69%，同比减少2.79/5.33/8.75pcts。展望全年，我们认为公司整体费用率有望实现优化。

    政策推动军事仿真应用自主可控建设，公司成长空间值得期待。公司是国内军事仿真应用领军企业，依托平台、模型、数据三大工程，保障作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五类业务需求。当前国际形势复杂多变，在国防支出的坚实保障下，国防信息化建设迎来加速，军事仿真市场发展前景广阔。公司计划进一步强化在军事仿真领域内的布局与市场地位，同时进军工业仿真等民用市场，结合市场、产品、技术、人才、投资五方面变革，有望奠定长期战略优势，成长空间值得期待。

    风险因素：公司创新进度不及预期的风险；公司IPO 募投项目建设不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；极端环境下基础技术受封锁的风险；行业政策变动的风险。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司在军事仿真领域的领军地位，当前国际形势复杂多变，在庞大国防支出坚实保障下，公司依托平台、模型、数据三大工程，实现核心技术突破，未来业绩有望实现快速增长。结合公司2022 年三季报业绩，上调公司2022-2024 年净利润预测至1.70/2.32/3.05 亿元（原预测1.50/1.96/2.46 亿元），对应EPS 预测分别为1.61/2.20/2.89 元，参考可比公司航天宏图、中科星图和霍莱沃2023 年平均估值水平35 倍，给予公司2023年35 倍PE，对应目标市值81 亿元，对应目标价78 元，维持“买入”评级。