公司是国内军事仿真应用领军企业，依托平台、模型、数据三大工程，保障作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五类业务需求。当前国际形势复杂多变，在国防支出的坚实保障下，国防信息化建设迎来加速，军事仿真市场发展前景广阔。公司计划进一步强化在军事仿真领域内的布局与市场地位，同时进军工业仿真等民用市场，结合市场、产品、技术、人才、投资五方面变革，有望奠定长期战略优势，成长空间值得期待。综合绝对估值法和相对估值法，给予目标价70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    华如科技：国内军事仿真应用领军企业。华如科技2011 年成立，致力于打造中国军事仿真自主品牌，实现军事仿真核心技术的突破。公司共同实际控制人为李杰、韩超，合计控制45.27%的表决权。业务上，公司以军事仿真为主线，在平台、模型、数据三大工程基础上，形成包括基础软件、应用软件在内的系列成果，为作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等业务需求提供技术开发、软件产品、商品销售、技术服务。近年来，凭借较强自主研发和创新能力，以及在各领域积累的丰富经验和对客户需求的理解，公司通过有效市场开拓和客户渗透，实现业务快速发展。2021 年，公司实现营业收入6.86亿元，同比增长30.41%；归母净利润为1.18 亿元，同比增长28.69%。

    行业趋势：军事仿真应用发展迅速，政策推动自主可控建设。我国军事仿真研究与应用起步较晚，经过追赶式发展，目前在基础平台类技术上基本与国际持平，但在应用、生态层面还有较大差距。伴随世界各国认识到军事仿真的巨大作用，其技术竞争已成为现代化战争的“超前较量”，其自主化是国家自主化的重要构成。作为我国国防信息化进程的关键环节之一，在“十四五规划”、军队装备试验鉴定规定等文件强调装备现代化、实战化的推动下，以及在庞大的国防支出保障下，我国军事仿真行业有望迎来快速发展。根据智研咨询，预计到2027 年，我国军用计算机仿真（软件）市场规模将超过200 亿元。受军工相关资质要求影响，军事仿真行业准入门槛高，体制内单位由于承担的装备和信息系统研制主业科研任务繁重，涉及仿真类科研往往委托第三方完成，以华如科技等为代表的民营企业有望充分受益于“民参军”趋势。

    海外借鉴：军事仿真应用发展成熟，全球规模有望突破千亿美元。发达国家基于领先的装备和技术、局部战争实践，大力推动军事仿真技术的研究与应用。

    根据简氏防务报告，预计全球仿真军事训练系统市场规模在2027 年将达到1216亿美元。发达国家在军事仿真方面投入巨大，2021 年，美国陆军授予科学应用国际公司一份高达40 亿美元的建模仿真合同。美国兰德公司作为全球知名智库，深耕兵棋推演系统，打造了美军最早的一套自动化、计算机化的战略层级推演系统——兰德战略评估系统，应用场景包括军事行动、军事演习、政策制定、理论探讨等，服务于美国国防部、参谋长联席会议、国防情报局以及多所军事院校等单位。海外对军事仿真技术的高度重视，为我国发展提供了思路借鉴，同时也充分体现出军事仿真自主可控的重要性。

    公司分析：基于军事仿真已有成果，打造“产业+技术+资本”生态圈。公司是国内为数不多的以军事仿真为主营业务的民营企业，在仿真领域的品牌认同度处于第一梯队。公司在军事仿真基础平台上领先，XSimStudio 在技术上对标国际最先进的仿真平台，应用上突出国情军情特色，推出后快速替代国外产品；同时，公司人才储备扎实，不仅在仿真技术和应用本身进行创新，更注重技术的交叉融合创新；截至2021 年末，公司来自军方单位、国防工业企业的在手合同金额分别为4.15 亿元、1.64 亿元，未来收入确定性高。展望未来，公司计划在军事仿真领域内进一步提升市场地位与话语权，加强各类业务需求的全面响 应，规模化扩展应用软件产品，稳步提高市场份额；同时，公司计划实现民用市场的突破，进军工业仿真领域。公司首次公开发行股票募资计划投入新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心等项目，有望奠定长期战略优势。

    风险因素：创新进度不及预期的风险、首次公开发行股票募资投入项目建设不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、极端环境下基础技术受封锁的风险、行业政策变动的风险。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司在军事仿真领域的领军地位，当前国际形势复杂多变，在庞大国防支出坚实保障下，公司依托平台、模型、数据三大工程，实现核心技术突破，未来业绩有望实现快速增长。预计公司2022-2024年净利润分别为1.50/1.96/2.46 亿元，对应EPS 预测分别为1.42/1.86/2.33 元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。