事件描述

    　　2024 年4 月22 日，公司发布2023 年年报及24 年一季报。公司23 年营收48.23 亿元（+26.24%），归母净利润9.41 亿元（+128.56%）。24 年Q1 营收15.23 亿元（+19.96%），归母净利润3.53 亿元（+100.98%）。

    　　事件点评

    　　盈利能力大幅提升，财务费用改善明显。公司主要产品销量上涨，产品价格维持较高水平，带来公司盈利能力显著改善，2023 年公司毛利率31.57%（+6.77pct）,净利率19.50%（+8.73pct）。净利润同比上升。2023 年利息支出减少及汇兑收益增加，导致财务费用相较去年同期下降，23 年财务费用为0.61 亿元（-50.56%），预计2024 年财务费用仍将保持在较低水平。

    　　抗生素市场需求复苏，抗生素中间体业务景气持续。2023 年公司抗生素中间体的业绩放量。疫情放开后，青霉素中间体复苏明显，呼吸道疾病的高发促使公司硫氰酸红霉素产销两旺，2023 年抗生素市场需求恢复，头孢类的7-ACA 价格也有一定上涨。公司主要抗生素中间体硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA 和7-ADCA）、青霉素类中间体产能位居前列，受益于抗生素市场需求恢复。

    　　红没药醇、5-羟基色氨酸、PHA 等项目将陆续投产，合成生物学品种进入密集交付期。2023 年12 月，公司完成合成生物学一期项目试车，红没药醇、5-羟基色氨酸等多个合成生物学项目落地生产。2024 年1 月，公司与微构工场正式达成战略合作，利用公司现有产线提供不低于2000 吨/年的PHA可降解材料。根据股权激励方案，24 年将交付不少于三个合成生物学品种，公司研究院每年也将交付多个产品，PHA 以及后续合成生物学品种将成为公司未来增长的新动力。

    　　投资建议

    　　抗生素需求恢复景气提升，合成生物学项目落地增量可期。预计公司2024~2026 年总营收分别为55.59 亿元/63.07 亿元/71.17 亿元，同比增长15.2%/13.5%/12.8%，归母净利润11.64 亿元/13.89 亿元/16.37 亿元，同比23.8%/19.3%/17.8%，对应PE 分别为30.2/25.3/21.5。持续覆盖，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示

    　　农副产品原材料价格波动及供应风险；合成生物学项目研发风险；产品价格波动风险；环保风险；汇兑风险；国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。