投资要点

    　　下周一（12 月12 日）有一家创业板上市公司“川宁生物”询价。

    　　川宁生物（301301）：公司属于医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化。公司2019-2021 年分别实现营业收入31.43 亿元/36.49 亿元/32.32亿元，YOY 依次为-6.15%/16.10%/-11.44%,三年营业收入的年复合增速-1.18%；实现归母净利润0.91 亿元/2.29 亿元/1.11 亿元， YOY 依次为-76.56%/150.58%/-51.38%，三年归母净利润的年复合增速-34.15%。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入29.40 亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长93.31%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为38,191.50 至41,100.19 万元，同比增长243%至269%。

    　　投资亮点：1、公司是国内抗生素中间体领域的领军企业之一，多项产品国内市场占有率领先。公司由母公司科伦药业分拆上市，后者是国内产品体系较为完备的大型医药企业之一。公司抗生素中间体产品类型涵盖硫氰酸红霉素、头孢类中间体及青霉素中间体等，是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型较为齐全的企业之一；且公司首创国内最大的500 立方米生物发酵罐，在抗生素发酵领域预计有较强的规模化效应。当前公司多项抗生素中间体产品产能处国内领先水平：1）公司硫氰酸红霉素年产能超过3000 吨，据公司招股说明书，国内市场占有率达到43.86%，仅次于宜昌东阳光，公司与其同为该产品市场两大主要供应商；2）公司是头孢类中间体行业龙头，其中7-ACA 产品2018 年公司产能市占率达到37%，为国内第一；且7-ACA 及其下一步产品D-7ACA 国内2018 年产能接近8200 吨，而目前公司7-ACA、D-7ACA和7-ADCA 合计拥有3,000 余吨/年的产能；3）青霉素中间体6-APA 国内产能占有率达到18%，居行业第二。2、公司积极推进熊去氧胆酸等新产品的研发与产业化。熊去氧胆酸目前主要用途为治疗胆结石、脂肪肝等肝胆疾病，以及眼部疾病等。公司自2019 年起推出熊去氧胆酸（粗品），报告期内持续推进该产品的生产与销售工作，目前处于向下游客户送样阶段；据公司招股书，公司在建工程项目“熊去氧胆酸精制项目”账面余额已从2021 年的6804.56万元降至2022 上半年的0，项目的建设或已进入尾声，该产品的产业化的有序推进有望助推公司进一步发展。

    　　同行业上市公司对比：公司属于医药中间体制造企业；根据业务的相似性，选取国药现代、健康元、富祥药业作为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为104.26 亿元、PE-TTM（剔除负数，算数平均）为21.50X，销售毛利率为46.09%；相较而言，公司的营收规模较小，毛利率水平低于行业平均。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。