公司发布2024 年半年报

    　　公司24Q2 收入3.9 亿，同比-11.3%，归母净利润0.3 亿，同比-10.4%，扣非归母0.3 亿，同比-11.8%；

    　　24H1 收入8.2 亿，同比-5.1%，归母净利润0.9 亿，同比+8.6%，扣非归母0.8 亿，同比-2.1%。

    　　分产品看，公司24H1 液态奶无菌包装收入8.0 亿，同比-5.1%，占比97.7%；非碳酸软饮料无菌包装收入0.2 亿，同比-14%，占比1.9%。

    　　公司24H1 毛利率23.11%，同比+3.2pct；归母净利率10.4%，同比+1.3pct。

    　　分产品看，公司24H1 液态奶无菌包装毛利率22.7%，同比+3.1pct；非碳酸软饮料无菌包装毛利率25.8%，同比+6.0pct。

    　　从费用端看， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.4%/12.5%/0.8%/0.1%，同比+0.7pct/+6.4pct/+0.2pct/+1.1pct。其中，24H1销售费用0.2 亿，同比+36.2%，主要来源于新增股权激励费用所致；管理费用1.0 亿，同比+93.9%，主要系发生收购纷美包装相关中介费用所致；财务费用58.9 万，同比+106.6%，主要系募集资金减少，利息收入降低所致。

    　　发布股权激励计划

    　　公司拟向激励对象授予股票权益（第二类限制性股票、股票期权）总计不超过1680 万股，约占总4.00%；其中第二类限制性股票840 万股（来源定向增发），约占总2%；股票期权激励计划840 万股（来源定向增发），占总2%。

    　　其中第二类限制性股票授予价格不低于3.65 元/股；股票期权行权价格为不低于7.29 元/股。业绩考核目标均为（第一个归属期）2024 年净利增长不低于7%；（第二个归属期）2025 年净利增长较2023 年不低于15%。

    　　下游行业增长和应用领域扩大共同抬高行业天花板自2019 年来中国液态奶市场保持稳步增长，预计未来几年仍将保持较高增长速度。中国的人口基数大，乳制品的市场前景广阔，而无菌包装作为得以让乳制品能够长期保存的关键产品，其市场前景也相当可观。此外，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。

    　　期待与纷美实现战略协同

    　　24H1 公司拟通过下属全资子公司景丰控股有限公司向纷美包装全体股东发起自愿有条件全面要约或者通过其他符合监管要求的形式现金收购纷美包装已发行股份。

    　　本次交易前，公司已成为纷美包装的第一大股东，通过进一步取得纷美包装控股权，公司将提高对纷美包装的控制力，加强与纷美包装的业务协同；实现两家公司优势资源、技术、业务等方面的全面整合。双方有望在产品设计、研发领域、销售市场等开展更为深入的合作交流，对公司实现完善产品种类和市场布局、扩大经营规模、提升核心竞争力有一定积极作用。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司秉持“好的包装 保护未来”的品牌主张，经过多年发展，已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一。公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系，在业内享有良好的市场声誉。

    　　综合考虑公司24H1 业绩表现，收购纷美后产生的协同效应以及目前市场和消费环境， 我们维持盈利预测， 预计24-26 年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5 亿，EPS 分别为0.45/0.52/0.59 元/股，对应PE 分别为16/14/12x。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；客户份额下滑风险等。