业绩简评

    　　2023 年1 月29 日公司发布《重大资产购买预案》，拟以9.99 亿港币对价购买纷美包装（国内液包龙头）28.22%股权，若交易完成将成为纷美第一大股东。

    　　经营分析

    　　若交易完成，公司将成为纷美第一大股东。本次交易的对方为纷美第一大股东怡和控股子公司JSH Venture Holdings Limited，收购377,132,584 股，收购对价为每股 2.65 港元，对应转让价款9.99 亿港元（8.64 亿元人民币）。

    　　公司在液包行业地位有望提升，产品、客户、海外产能布局赋能融合加快。纷美为国内第一大液体包装公司，下游客户包括蒙牛、伊利等，21 年公司营收34.6 亿元人民币，截至1H22，拥有液包产能300 亿包；根据公司公告，受原材料成本压力影响，预计2022年公司净利1.68~1.88 亿元人民币，同比-41.1%~-34.1%。我们认为，此项资产购买有望进一步优化公司生产布局，提高产业链优势。1）产业链上，纷美具备灌装机等前端设备生产及销售能力，助力加快上游产业链完善；2）客户圈层延伸：若交易成功，公司将成为蒙牛第二大供应商；3）完善海外产能布局和海外市场开拓，纷美在德国、泰国均完成液包产能建设，且于22 年9 月收购意大利工厂，1H22 国内/海外客户营收占比64.3%/35.7%。

    　　液包行业：中期消费升级驱动量稳价升，国产厂商凭高性价比产品&高效服务份额提升大势所趋。若本次交易完成，公司在国内液包企业份额有望提升至第二名，仅次于利乐，伴随成本管控&优质工艺壁垒构筑的毛利率优势，看好后续盈利能力优化。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　不考虑此次并购事项，我们预测公司22/23/24 年归母净利润1.77/2.39/3.09 亿元，同比+12.4%/35%/+29.5%，当前股价对应PE 分别为39/29/22X，考虑到公司凭借高性价比优质产品力、强服务优势深度绑定大客户进行国产替代，产能释放助力市场份额提升，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　重大资产购买不成功的风险；人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。