公司公布24Q3 业绩，Q3 实现营业收入16.17 亿元（yoy +14.85%，qoq+12.44%）；实现归母净利1.89 亿元（yoy+22.13%，qoq+20.96%）；扣非归母净利1.87 亿元（yoy+21.24%，qoq+20.42%）。公司业绩持续快速增长，季度间毛利率表现平稳，海外市场拓展顺利，维持公司“买入”评级。

    　　前三季度业绩快增，毛净利率稳中有升

    　　公司24Q1-3 实现营收40.90 亿元（yoy+23.52%），实现归母净利4.36 亿元（yoy+37.56%），扣非净利4.31 亿元（yoy+38.60%），业绩快速增长。

    　　公司24Q1-3 整体毛利率23.05%，同比+0.09pct，净利率10.65%，同比+0.99pct。24Q1-3 逐季毛利率分别为23.07%/23.40%/22.73%，整体表现较为平稳，Q3 环比略有下降主要系产品交付结构影响。我们预计后续随着海外收入占比提升，毛利率有望随之提升。费用率方面，24Q1-3 整体/销售/管理/财务/研发费用率分别为9.6%/4.4%/2.3%/-0.4%/3.4%，同比变化+0.1/+0.5/-0.3/-0.5/+0.3pct，主要系招投标费用及销售人员薪酬、研发投入有所增加，募集资金利息增加。

    　　海外需求维持强劲，公司业务拓展顺利

    　　海外在新能源、工业、数据中心等带动下，电网投资有望加速，电力设备需求外溢。根据海关总署数据，中国1-9 月份变压器出口44.7 亿美元，同增26%，其中9 月出口6.1 亿美元，同增23%，维持高增。公司建立间接出海+全球化布局双轮驱动战略，一方面与阳光电源、明阳智能、上能电气等国内新能源头部企业合作出海，另一方面积极推进产品全球化认证，已经获得中国 CQC、美国 UL、欧盟 CE、欧洲 DNV-GL 认证等一系列国内外权威机构认证。公司海外业务拓展顺利，上半年海外订单高增，随着海外收入在整体收入中占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024-2026 年归母净利润预测值为6.37/8.44 /10.41 亿元，同比增速分别为27.92%/32.45%/23.38%，对应EPS 为2.04/2.70/3.33 元。截至10 月29 日，可比公司25 年Wind 一致预期平均PE 为17 X，考虑到公司与下游新能源客户合作关系稳定，间接出海+全球化布局双轮驱动有望贡献业绩弹性，我们给予25 年18 X PE，目标价48.6 元（前值40.8 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内风光储景气不及预期，产能扩张不及预期，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧。