投资要点

    　　事件：公司发布2025 年三季度报告。2025Q1-3，公司实现营业收入7.99亿元，同比+7.39%；归母净利润0.20 亿元，同比-77.57%；2025Q3 单季度公司实现营业收入3.28 亿元，同比+66.10%，环比+35.03%；归母净利润678.36 万元，同比-64.47%，环比+136.01%；　　

    　　出口订单较多带动25Q3 营收环增，毛利率环比改善。25Q3 公司营收大幅环增，实现营收3.28 亿元，环增35%，主要系公司25Q3 出口订单较多所致，同时海外毛利率相较而言更高，带动公司毛利率有所改善，2025Q3 公司综合毛利率10.33%，环比+5.10pct。

    　　费用率略有波动，现金流有所改善。公司2025Q3 单季度期间费用0.26亿元，同比+61.61%，环比+88.43%，主要系研发费用提升较多；费用率7.94%，同比-0.22pct，环比+2.25pct；截至2025Q3，公司存货2.25 亿元，同比+113.70%；合同负债755.47 万元，同比+76.79%。

    　　盈利预测与投资评级： 考虑光伏行业竞争激烈，我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.31/0.53/0.75 亿元（2025-2026 年前值为1.4/1.7 亿元），同比-69%/+70%/+42%，对应PE 为102/60/42 倍，考虑公司盈利有所回升，积极开拓海外市场，维持“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。