chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

嘉曼服饰(301276)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

嘉曼服饰(301276):23H1业绩符合预期 收购暇步士IP打开成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-09-02  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公司发布2023 年中报,业绩符合预期。1)上半年终端复苏,业绩回升。23H1 实现营收5.2 亿元,同比增长5.2%,归母净利润1.0 亿元,同比增长29.6%,扣非净利润0.7 亿元,同比增长7.4%。业绩符合预期,非经常性损益主要包括政府补助及投资收益。2)23Q2低基数下反弹,利润端增长更显著。23Q2 实现营收2.3 亿元,同比增长13.3%,归母净利润0.3 亿元,同比增长42.3%,扣非归母净利润0.2 亿元,同比增长33.0%。

      线下渠道快速恢复,复苏期重视门店质量提升优先于扩张。分拆渠道看,23H1 线上渠道营收3.4 亿元,同比增长1.2%,占比65.5%,毛利率同比提升1.9pct 至62.4%。线下渠道合计收入1.8 亿元,其中,线下直营/加盟营收为1.3/0.5 亿元,同比增长14.3%/12.9%,营收占比为25.1%/9.5%,毛利率同比下滑5.75pct/上升0.2pct 至61.1%/54.4%。23H1直营门店净关店4 家至165 家,年平效约1.3 万元/平,运营12 个月以上的直营门店收入提升了16.5%,加盟门店净关店12 家至374 家,期末合计门店数539 家。

      毛利率维持高位,净利率同比提升。23H1 毛利率同比小幅下滑0.08pct 至61.3%,主要系线下直营折扣力度加大,23Q2 毛利率为61.2%,同比提升0.8%,随客流恢复折扣力度收窄。23H1 销售/管理费用率分别下滑0.01pct/提升0.3pct 至33.7%/7.6%,净利率同比提升3.5pct 至 18.4%。23H1 末存货金额3.9 亿元,较23Q1 末进一步降低,平均库龄为3 年,2 年以内库存占比高达91%。

      公告收购暇步士品牌在中国内地及港澳地区IP 资产,打开长期成长空间。公司公告:1)收购暇步士IP 资产:9 月1 日公告收购暇步士(Hush Puppies)品牌在中国内地及港澳地区IP 资产,约定支付对价5880 万美元(约人民币4.3 亿元),购买标的为暇步士核心商标以及全品类的155 个相关商标和2 项专利、4 项著作权、6 项域名等 IP 在中国内地与港澳的所有权,此前公司通过授权代理模式运营暇步士童装业务,收购后将全部转化为自有品牌,且经营范围扩大至全品类,有望整合品牌各品类资源、放大协同效益,打开成长上限,提升品牌价值。2)政府补助:8 月28 日公告其全资子公司宁波嘉迅收到政府补助2315 万元,预计将转化为公司2023 年利润总额,测算对应净利润增加约1736 万元。

      嘉曼服饰深耕国内中高端童装行业,构建金字塔品牌矩阵形成强互补,旗下哈吉斯和暇步士品牌正处于高速成长期,收购暇步士品牌大中华区所有权有望打开成长空间,维持“买入”评级。基于公司23 年中报、收购和政府补助事项,调整23-25 年线上收入增速至8%/25%/25%( 原为24.0%/23.0%/21.6%) , 调整23-25 年线下收入增速至12.4%/23.6%/29.5%(原为9.8%/16.7%/15.8%),增加23 年其他收益 0.2 亿元,故上调23-25 年盈利预测,预计23-25 年归母净利润为2.2/2.7/3.5 亿元(原为2.0/2.6/3.2亿元),对应PE 为14/11/9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:出生率持续下滑;行业竞争加剧;线上流量红利衰退;品牌授权模式风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网