业绩简评

    　　10 月28 日，公司发布24 年三季报， 24Q1-Q3 公司实现收入4.31亿元，同比+6.60%；实现归母净利润0.55 亿元，同比-13.88%。其中单Q3 实现收入1.68 亿元，同比+11.78%；实现归母净利润0.24亿元，同比-5.73%。

    　　经营分析

    　　合同负债持续提升，三季度业绩环比改善。根据公司公告，截至24年三季度末，公司合同负债达0.18 亿元，环比二季度末提升0.02亿元，已连续4 个季度提升，看好公司未来收入持续增长。利润方面，3Q24 公司实现归母净利润0.24 亿元，同比下滑5.73%，同比降幅较二季度收窄，且环比Q2 的0.22 亿元提升9.1%。利润率方面，公司3Q24 毛利率27.9%，创24 年以来新高，较今年Q1 和Q2分别提升2.35 和3.53pcts，盈利能力环比改善。

    　　实施股权激励，进一步激发员工工作积极性。根据公司2024 年限制性股票激励计划方案公告，公司拟向42 名中层管理人员及核心技术（业务）骨干员工授予43.62 万股股票，其中第一类限制性股票29.19 万股，第二类限制性股票为14.43 万股，合计占公司股本总额的0.75%。股权激励考核指标以2023 年营业收入为基准，2024-2026 年的目标值分别较2023 年增长8%/18.5%/33%。股权激励方案的设立有助于公司完善长效激励机制，调动公司核心团队的积极性，促进公司持续、稳定、健康发展。

    　　国产替代持续推进，看好公司份额持续提升。国产替代背景下，15-22 年国内前五大外资品牌市占率由96.1%下降至80.3%。22 年公司国内市占率5.59%，仅次于国内前五大外资品牌。美的、格力对涡旋压缩机需求量大而自给率低，公司年产量较高且21 年已进入格力热泵供应链体系，未来有望随着进入格力、美的商空供应链体系进一步提升国内市占率。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为6.40/7.46/8.70 亿元，归母净利润为0.95/1.11/1.31 亿元，对应PE 为23/20/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。