事项：

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入13.25 亿元，同比增长8.40%；实现归母净利润0.61 亿元，同比下降44.30%。2026 年Q1 实现营业收入2.57 亿元，同比+9.65%；实现归母净利润-0.73 亿元，同比-851.54%。

    　　评论：

    　　业绩短期承压，高研发投入奠定长期发展基石。2025 年公司收入稳健增长，净利润下滑主要系公司持续加大研发投入及实施股权激励所致。报告期内，公司研发费用高达8.59 亿元，研发费用率维持在64.84%的高位，为长期技术领先积蓄动能。分业务看，EDA 软件销售业务收入10.75 亿元，同比微降1.63%；技术服务业务表现亮眼，实现收入2.01 亿元，同比增长74.93%，成为收入增长的主要驱动力。

    　　AI+EDA 与3DIC 双轮驱动，全流程工具布局加速。公司坚定技术驱动战略，2025 年成功新推出11 款EDA 核心工具、构建了9 大关键核心解决方案，产品矩阵加速完善。1）AI+EDA 双向赋能：公司积极拥抱AI 浪潮，打造“智能设计-智能硬件”闭环。一方面通过AI 赋能EDA 工具，如PyAether 智能体Aether Coder 可基于自然语言自动生成代码，提升设计效率；另一方面以EDA创新赋能AI 芯片设计，如Hima EMIR 工具可精准定位AI 芯片高功耗下的电源完整性风险，提升流片成功率。2）3DIC 抢占先机：作为国内唯一的3DIC设计验证全流程EDA 提供商，构建了覆盖从异构集成三维芯片协同设计到验证的全流程解决方案，填补了国内高端3DIC 设计工具的空白，并新推出业界领先的Argus 3DIC 物理验证平台。3）数字电路设计EDA 进展：数字电路设计领域新推出4 款核心产品后，产品种类已覆盖数字设计主要工具的80%，向全流程解决方案迈出坚实一步。

    　　国产龙头地位稳固，生态建设与海外拓展成效显著。公司在 EDA 工具软件领域市场份额稳居本土EDA 企业首位。生态建设方面，公司与国内晶圆代工厂深度合作，开发的PDK 套件已覆盖国内晶圆代工厂70%以上的工艺节点，为国产EDA 工具大规模应用奠定了坚实基础。国际化业务方面，公司加速拓展海外市场，境外收入实现1.31 亿元，同比大幅增长127.45%，显示公司产品在全球市场的竞争力逐步提升。技术实力方面，公司多款核心工具获得先进工艺节点认证，如电路仿真工具ALPS 获得4nm/5nm 认证，并有八款工具获得国际标准认证，能够支持汽车安全完整性标准最高 ASIL D 级别的芯片设计。

    　　投资建议：在自主可控和AI 赋能的大趋势下，公司通过AI+EDA 与3DIC 双轮驱动，有望加速实现全流程覆盖并持续提升市占率，我们预计公司 2026-2028 年营业收入为17.65/23.00/29.54 亿元（2026-2027 年前值为20.76/26.74亿元），对应增速 33.2%/30.3%/28.4%；归母净利润为0.65/1.01/1.60 亿元，对应增速分别为6.9%/55.4%/58.0%；维持“推荐”评级。

    　　风险提示：技术研发风险、EDA 国产化进程存在不确定性、行业竞争加剧。