事项：

    公司发布2023年年报和2024年1季度报。2023年，公司实现营业收入10.10亿元，同比增长26.61%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长8.20%；实现扣非净利润0.64亿元，同比增长102.02%；拟每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。2024年1季度，公司实现营业收入2.13亿元，同比增长33.59%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降63.75%；扣非净亏损1650.18万元。

    平安观点：

    营收增长相对较快，但研发投入较大压制利润。公司是国内EDA龙头企业，近年来充分受益于国内半导体产业的发展，产品研发和市场拓展均取得了积极进展。2023年及2024年1季度，公司营业收入均保持了较快的增长，毛利率整体也在提升，但我们看到由于研发费用的快速上升，公司盈利端受到较为明显的压制。2023年，公司的整体毛利率达到93.78%，较上年提升了3.53个百分点；2024年1季度，毛利率继续维持在96.58%的高位。费用端，2023年公司研发费用达到6.85亿元，占到收入的比重为67.77%；2024Q1，公司的研发费用为1.86亿元，占收入的比重达到87.32%。单季度来看，2023Q1-Q4收入分别为1.60亿、2.45亿、2.35 亿和3.71 亿元， 同比分别增长64.71% 、44.6% 、8.53% 和17.6%。

    产品扩展较快，成功推出存储全流程工具并有效开展了IP业务。公司原有产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等软件，2023年公司新推出了存储电路设计全流程EDA工具系统和射频电路设计全流程EDA工具系统等软件。除了上述软件，公司还开展了基础IP业务，为众多客户提供了IP解决方案，成功支持了客户的产品设计及流片。数字电路工具方面，公司新推出了逻辑综合工具ApexSyn；单元库/IP质量验证工具Qualib已经通过相关认证，能 够支持汽车安全完整性标准最高ASIL D级别的芯片设计。

    EDA国产化市场空间依然较大，公司将充分受益。EDA行业市场集中度较高，全球EDA行业主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA垄断，上述三家公司属于具有显著领先优势的第一梯队。华大九天与其他几家企业，凭借部分领域的全流程工具或在局部领域的领先优势，位列全球EDA行业的第二梯队。国内EDA市场目前仍由国际三巨头占据主导地位，国内EDA供应商目前所占市场份额较小。华大九天通过十余年发展再创新，不断丰富和完善模拟电路、面板等全流程设计工具的能力，同时提升数字电路EDA工具的能力，并在存储、射频、晶圆制造和先进封装方面取得突破，并持续获得市场突破，潜力较大。

    投资建议：公司作为国内EDA行业的重要力量，近年来正在加大在重点领域的技术研发，模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平，在存储、汽车电子设计工具方面的能力也得到了显著的提升。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升，包括公司在内的工具企业都有希望受益。结合行业发展及公司最新的财报，我们调整了公司的盈利预期，预计2024-2026年EPS分别为0.46元（前值为0.62元）、0.60元（前值为0.82元）、0.76元（新增），对应4月29日收盘价的市盈率分别为174.7X、134.0X和105.4X。虽然短期由于研发投入的快速增加，一定程度上拖累了业绩增长，但我们持续看好公司在国内EDA赛道的市场地位和成长潜力，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：1）国际环境出现重大变化的风险。2）政策扶持力度和方向变化的风险。3）产品研发和市场化进度不及预期的风险。