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华大九天(301269)机构评级研报股票分析报告

 
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华大九天(301269):持续看好公司研发以丰富工具品类

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

2023 年业绩略低于我们预期

    公司公布2023 年业绩,2023 年实现收入10.1 亿元,同比+26.61%;毛利率93.78%,同比+3.53ppt;归母净利润2.01 亿元,同比+8.2%;扣非归母净利润0.64 亿元,同比+102.02%。1Q24 收入2.13 亿元,同比+33.59%;归母净利润0.08 亿元,同环比下滑;扣非净利润亏损。研发费用提高导致2023 年业绩低于我们预期,1Q24 收入符合我们预期,由于政府补助的波动性,利润低于我们预期。

    发展趋势

    回顾2023:持续改良现有产品,推出面相各领域的新品。2023 年公司新推出了面向存储电路设计的全流程EDA工具系统、面向化合物射频电路设计的全流程EDA工具系统、面向光掩膜版图的工具、面向先进封装的设计工具等软件。2023 年,公司还围绕相关领域提供技术服务,为众多客户提供了IP解决方案,成功支持了客户的产品设计及流片。2023 年公司在EDA领域的研发投入达到了6.85 亿元,截至2023 年12 月31 日,公司研发技术人员达到774 人,占公司员工总数的76%,公司已获得授权专利243 项和已登记软件著作权138 项。

    展望2024:芯片库存调整对设计公司的新品影响较小,继续看好公司持续投入研发以丰富工具品类。我们看到,半导体行业在经历了2019~2022 年的快速上行期后经历了2023 年~2024 年上半年的下行,芯片成品的库存虽然有大幅度的调整,但我们发现芯片设计公司的新品开发并未停滞,而是利用行业下行期的空隙持续投入研发,因此对EDA的需求,尤其是国产EDA的需求仍然较高。因此我们持续看好公司在过去的研发投入,在产品品类上的丰富,有望为2024 年和2025 年持续带来收入的增长。

    盈利预测与估值

    维持2024 年营业收入和利润不变,首次引入2025 年收入20 亿元和净利润4.02 亿元。考虑到公司重研发投入和国产替代属性,我们判断政府补助在公司利润中仍将持续起到平滑作用。维持跑赢行业评级,但考虑到目前国产替代板块估值承压,行业缺少明显催化,下调目标价14%至120 元(基于2026 年远期估值折现法,给予2026 年28xP/S,以8.7%折现率折现至2024 年),较当前股价有50%上行空间。

    风险

    贸易摩擦对公司客户造成负面影响;数字电路EDA设计工具研发不达预期;市场竞争风险;税收优惠及政府补助政策减弱风险。

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