事件：7 月28 日，华大九天发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收4.05 亿元，同比增长51.92%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长107.30%；实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比增长368.79%。其中Q2 单季度公司实现营收2.45 亿元，同比增长44.59%，实现归母净利润0.63 亿元，同比增长109.22%。

    　　EDA 软件销售占营收比例上升，盈利能力持续提高。2023 年上半年公司EDA 软件销售实现营收3.82 亿元，同比增长60.5%，占当期营收比例由去年同期89.42%提升为94.46%，为当期营收增长做出主要贡献；技术开发服务实现营收0.09 亿元，同比下降30.77%；硬件、代理软件销售业务实现营收0.13 亿元，同比下降13.33%。2023 年上半年公司毛利率为95.55%，同比上升3.97pct。

    　　研发费用持续增长，产品矩阵进一步完善，探索新增长点。2023 年上半年公司研发费用为3.14 亿元，同比增长68.45%，研发技术人员占总员工数的75.2%。研发成果方面：1）新增产品包括存储电路设计全流程 EDA 工具系统和射频电路设计全流程 EDA 工具系统，随5G 通信、汽车电子、物联网发展，存储芯片和射频芯片需求持续增加，新产品下游市场具备成长性；2）公司研发技术不断进步，针对存储设计仿真验证难题推出了超大容量快速仿真器 ALPS-FS，针对化合物射频电路设计难题推出平台 AetherMW，针对数字电路设计新推出逻辑综合工具 ApexSyn 并已在多家客户实现落地使用。公司目前已形成丰富的EDA 软件产品矩阵，除新产品存储电路设计和射频电路设计EDA 全流程工具系统外，还包括模拟电路设计/平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路/先进封装设计EDA 工具和晶圆制造EDA 工具。

    　　保持国内龙头地位，全流程EDA 工具系统能力领先。目前国内EDA 行业仍然是国际三大EDA 巨头楷登电子、新思科技和西门子占据主导，国内EDA 供应商所占份额小，存在充分国产化空间。公司十余年坚持深耕EDA 领域，龙头地位稳固。公司是国内唯一有能力提供模拟电路全流程EDA 工具系统的EDA 厂商，且拥有目前国内唯一的射频电路设计全流程EDA 工具系统。客户方面，截至2023 年6 月30 日，公司拥有全球约600 家客户，坚持通过技术持续进步和产品稳定迭代实现深化合作。

    　　投资建议：我们看好公司在EDA 领域的领先布局，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.57、3.34、4.36 亿元，对应当前股价PE 分别为216/166/127倍。公司作为国内EDA 龙头，领先EDA 工具国产替代，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品升级迭代不及预期；市场竞争加剧。