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华大九天(301269)机构评级研报股票分析报告

 
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华大九天(301269):1H23业绩符合预期 EDA国产化提速

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-07-28  查股网机构评级研报

  1H23 业绩符合我们预期

      公司公布1H23 业绩,收入4.05 亿元,同比增长51.92%;归母净利润0.84 亿元,同比增长107.30%;扣非后归母净利润0.15 亿元,同比增长368.79%。业绩符合我们预期。

      发展趋势

      回顾1H23,公司整体毛利率95.55%,同比增加3.97ppt;其中公司EDA软件销售实现收入3.82 亿元,毛利率100%。销售费用率12.54%,同比减少1.9ppt;管理费用率14.76%,同比减少4.31ppt。销售费用率和管理费用率随着公司收入规模的提升有稳定下降。研发费用率77.51%,同比增加7.61,ppt,1H23 公司研发费用达到了3.14 亿元,1H22 为1.86 亿元。随着公司收入规模的增长,研发费用也有相应的增长。我们看到,华大九天所处的EDA 设计工具行业是典型的知识密集型产业,研发投入大,研发人员素质要求高。截至2022 年底,公司研发人员数量为552 人,远少于全球龙头Synopsys 和Cadence,我们认为随着公司收入规模的增长和品类的拓展,公司研发投入预计将持续增长。

      根据国际半导体产业协会(SEMI)数据显示,2022 年全球EDA 销售额为87.68 亿美元,同比增长12.2%,其中中国大陆EDA 销售额为11.65 亿美元,同比增长19.2%,占全球市场的13.3%。华大九天通过十余年发展再创新,不断丰富和完善模拟电路设计全流程EDA 工具系统、存储电路设计全流程EDA 工具系统、射频电路设计全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、平板显示电路设计全流程EDA 工具系统、晶圆制造EDA 工具和先进封装设计EDA 工具等解决方案,并持续获得市场突破。我们持续看好国内芯片设计公司、晶圆制造和EDA 工具的协同发展,同时看好公司的龙头地位和未来品类和客户的拓展。

      盈利预测与估值

      维持公司2023/24 年收入和盈利预测不变。维持跑赢行业评级和140 元目标价,基于2026 年远期估值折现法,给予2026 年35x P/S,折现率9.4%,较当前股价有36%上行空间。

      风险

      贸易摩擦对公司客户造成负面影响;数字电路EDA 设计工具研发不达预期;市场竞争风险;税收优惠及政府补助政策减弱风险。

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