产品线持续扩张，23 年营收有望放量

    　　2022 年公司实现营收7.98 亿元（yoy+37.76%），归母净利1.86 亿元（yoy+33.17%），扣非净利0.32 亿元（yoy-40.48%）。其中Q4 实现营收3.15 亿元（yoy+34.42%），归母净利0.73 亿元（yoy+16.30%）。2022 年公司营收/归母净利高增长，主因产品线持续扩张，全流程竞争力持续增强。

    　　展望2023 年，我们认为国内晶圆厂产能扩张有望带动EDA 产业需求，公司或凭借龙头地位，迎来收入高增长。我们预计公司23-25 年EPS 为0.48、0.64、0.83 元，可比公司平均24E 18.8xPS（Wind），考虑到 EDA 行业技术壁垒、公司 EDA 龙头地位、模拟全流程工具稀缺性，给予公司24E40.9xPS，对应目标价120.23 元（前值110.85 元），“增持”。

    　　23Q1 营收/归母净利/合同负债高增长，全年营收放量可期23Q1 公司实现营收1.60 亿元（yoy+67.71%），归母净利0.21 亿元（yoy+101.71%），扣非净利0.02 亿元（同比扭亏）。23Q1 公司归母净利显著改善，预计主因：1）EDA 软件国产化需求拉动，营收快速增长；2）规模效应下，期间费用率下行，销售费用率同减5.2pct，管理费用率同减7.5pct。此外，截至2023 年3 月31 日，公司合同负债金额4.1 亿元，同增204.1%，较2022 年12 月31 日增长95.8%。我们认为，随着国内晶圆厂产能扩张、EDA 国产化持续推进，23 年公司营收有望迎来高增长。

    　　大力研发带动产品线扩张，全流程竞争力持续增强2022 年公司全流程EDA 工具系统、数字电路设计EDA 工具、晶圆制造EDA工具、技术开发服务分别实现收入4.8、1.2、0.7、0.9 亿元，同增38.7%、36.2%、50.1%、9.6%。2022 年公司EDA 软件销售业务同比实现较快增长，主要得益于大力度研发下，产品线持续扩张。2022 年公司研发费用率同增8.4pct，推出新品包括存储器电路特征化提取工具Liberal-Mem、大规模数字物理验证工具Argus、射频模型提取工具XModel-RF 等等。我们认为，随着公司不断补齐产品线布局，全流程产品竞争力有望持续加强。

    　　EDA 国产化空间广阔，产业龙头成长可期

    　　根据中国半导体行业协会数据，2020 年中国EDA 市场规模93.1 亿元，并预计2021-2025 年CAGR 将达14.7%。此外，目前国内EDA 市场份额仍以Synopsys、Cadence、Simens 为主，2020 年CR3 合计77.7%。我们认为，随着晶圆厂产能扩张，国内EDA 产业需求有望快速释放，叠加国产替代政策驱动，公司有望凭借龙头地位充分受益于产业机遇，2023 年或将迎来营收高增长。

    　　风险提示：国际贸易制裁风险、产品整合效果不及预期。