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华大九天(301269)机构评级研报股票分析报告

 
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华大九天(301269):1Q23业绩超预期 EDA工具链持续完善

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      2022 年业绩符合预期,1Q23 业绩超过我们预期公司公布2022 年业绩:实现收入7.98 亿元,同比+37.8%;归母净利润1.86 亿元,同比+33.2%;扣非归母净利润31.69 亿元,同比-40.5%。其中4Q22 实现收入3.15 亿元,同比+34.4%;归母净利润0.73 亿元,同比+16.3%;扣非归母净利润0.03 亿元,2022 年业绩符合我们预期。同时公布1Q23 业绩:实现收入1.60 亿元,同比+64.7%;归母净利润0.21 亿元,同比+101.7%;扣非归母净利润0.02 亿元(1Q22 同期为-0.11 亿元,扭亏为盈),1Q23 公司EDA 软件收入高增长,单季度业绩超过我们预期。

      发展趋势

      多领域客户持续突破,收入维持高增速。分业务来看,2022 年公司全流程EDA 收入4.88 亿元(同比+38.7%),公司模拟电路和面板全流程产品持续在多领域收获订单,并在主要大客户之外再突破多个行业中头部企业;数字电路EDA 工具收入1.19 亿元(同比+36.2%),联手主要大客户持续推进产品研发;晶圆制造EDA 工具收入0.71 亿元(同比+50.7%);技术开发服务收入0.90 亿元(同比+9.6%)。

      产品端扎实推进突破,目标EDA 全流程覆盖。2022 年公司持续增加研发投入,全年研发费用4.87 亿元(研发费用率61.0%),在高强度研发投入下,公司产品端扎实突破。其中数字电路EDA 领域,公司2022 年新推出存储器和混合信号电路模块特征化提取工具,实现提取速度成倍提升,提高设计效率;新推出大规模数字物理验证工具Argus 和寄生参数提取工具RCExplorer,数字电路工具链持续完善。公司长期目标实现数字电路EDA全流程覆盖,我们持续看好EDA 产业国产化趋势。

      合同负债倍级扩张,彰显在手订单饱满。公司1Q23 合同负债达到4.14 亿元(同比增速超300%,环比+95.8%),表现亮眼。合同负债为公司向客户提前收取的款项,我们判断公司下游订单需求有望持续旺盛,全年维度我们上调公司收入增长预测至40%-45%。

      盈利预测与估值

      考虑到公司各类EDA 软件收入需求旺盛,上调23 年收入5.7%至11.32 亿元,考虑到公司持续加强研发投入,下调23 年利润预测7.4%至2.53 亿元,引入24 年收入/利润预测15.58/3.40 亿元。维持跑赢行业评级,我们看好EDA 产业国产化趋势,长期看好公司持续完善产品线实现数字电路全流程覆盖,上调目标价30.3%至140 元(基于2026 年远期估值折现法,给予2026 年35x P/S,折现率9.4%),较当前股价有24.9%上行空间。

      风险

      贸易摩擦对公司客户造成负面影响;数字电路EDA 设计工具研发不达预期;市场竞争风险;税收优惠及政府补助政策减弱风险。

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