投资要点

    　　公司前三季度业绩保持快速增长，其中第三季度单季营收同比增速略有放缓，我们预计一方面由于去年同期营收翻倍以上增长带来的高基数影响，另一方面上半年国内疫情或导致公司技术开发服务业务延迟交付。因此四季度收入增速有望环比提升，我们保持对全年营收的预测不变。扣费归母净利润有所下降，预计因为加大研发投入力度，产品将继续快速迭代。美出口管制新规进一步升级将加速国产替代进程，看好公司随我国半导体产业一同发展壮大，维持“买入”评级。

    　　业绩保持快速增长，预计加大研发投入力度

    　　2022 年前三季度公司预计实现收入4.7 亿元-4.9 亿元，同比增长36.33%-42.13%；归母净利润10,000 万元–11,600 万元，同比增长30.17% - 50.99%；扣非归母净利润2,600 万元–2,950 万元，同比增长31.72% - 49.46%。

    　　其中3Q22 单季度收入2.04-2.24 亿元，同比增长25.33%-37.64%；归母净利润5,957 万元-7,557 万元，同比增长4.32%-32.34%；扣非归母净利润2,280 万元-2,630 万元，同比下降-24.72%至-13.17%。

    　　公司前三季度业绩上升主要受益于国内EDA 行业的持续增长和公司市场份额的不断提升，带动了公司报告期内软件销售业务收入的持续增长；以及公司持续加大研发投入，积极推动产品升级换代和新产品开发，不断满足原有客户需求，并积极拓展新客户。

    　　其中第三季度单季营收同比增速略有放缓，我们预计一方面由于去年同期营收翻倍以上增长带来的高基数影响，另一方面上半年国内疫情或导致公司技术开发服务业务延迟交付。因此四季度收入增速有望环比提升，我们保持对全年营收的预测不变。盈利能力方面，公司前三季度归母净利率为22.5%，同比提升0.2pcts。扣费归母净利润有所下降，预计因为加大研发投入力度，看好公司产品继续快速迭代。

    　　发布高性能晶体管级电源完整性分析工具

    　　三季度，公司在DAC2022 会议期间发布了高性能晶体管级电源完整性分析工具——Empyrean Patron。该工具聚焦于模拟芯片的电源完整性检查，可高效地提供精准、全面、可靠的EM/IR 分析数据及多种EM/IR 检查报告，是公司模拟电路仿真系列产品家族的重要补充，成为业界EM/IR 分析解决方案的“破局者”。

    　　美出口管制新规进一步升级，国产替代有望加速10 月7 日，美国商务部工业和安全局再次发布针对我国先进计算和半导体制造的管制措施，限制以下半导体制造设备对华出口：1）16/14nm 及以下的逻辑芯片；2）128 层及以上的3D NAND；3）18nm 及以下的DRAM。

    　　公司模拟电路设计EDA 全流程工具所涉及的芯片工艺绝大多数为成熟制程，通过国内现有产能即可满足。美进一步收紧半导体全产业链出口限制，一方面可能促使我国半导体产业更多通过全国产方式突破先进工艺封锁，有利于本土EDA厂商加深与IC 设计和foundry 的合作；另一方面也直接使得国内IC 设计企业需要谨慎评估外资EDA 厂商的断供可能性，从而加快引入国产EDA 进行适配。

    　　盈利预测与估值

    　　2020 年国际EDA 三巨头在国内市场份额高达77.7%，“卡脖子”严重，亟需本土企业扛旗。公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业，将随我国半导体产业发展壮大而不断迭代升级产品矩阵、吸纳全球优秀人才，向更先进制程突破和跃迁。预计公司2022-2024 年营业收入为8.27、11.29、15.52 亿元，归母净利润1.82、2.43、3.32 亿元，EPS 为0.34、0.45、0.61 元/股，10 月13 日收盘价的对应市盈率分别为295.71、221.43、161.99 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术创新、产品升级失败风险；市场竞争加剧；政策不及预期。