业务覆盖四大领域，“一站式”精密结构件供应商公司业务覆盖光伏、安防、消费电子、汽车四大领域，为“一站式”精密结构件供应商。光伏、储能和新能源汽车业务在2023 年持续增长，2023Q1-Q3 总营收达到31.41 亿，同比增长50.98%；实现归母净利润为2.92亿，同比增长32.45%；毛利率为19.94%，同比下降0.69pct；归母净利率为9.28%，同比下降1.30pct。

    主营业务下游多元，绑定各领域头部客户

    光伏：为公司主要业务，客户包括 SolarEdge、Enphase、阳光电源等行业领先公司。光伏业务22 年营收17.7 亿，营收占比54.9%，毛利率21.7%，公司预计24 年光伏业务同比增长30%。

    汽车：客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代等知名厂商。22 年营收8.0亿，营收占比24.7%。新能源汽车相关业务在23 年前三季度增速较快，同比增幅超过80%，23 年Q1-Q3 销量已接近22 年全年水平。

    安防：客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch 等国内外知名企业，22 年营收3.65 亿，营收占比11.32%。23 年Q1-Q3 安防业务同比有所下降。

    消费电子：客户包括 PMI、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等，22 年营收2.34 亿，营收占比7.28%。23 年Q1-Q3 消费电子业务同比有所下降。

    投资建设墨西哥铝挤压生产基地，积极拓展海外市场公司于2023 年12 月18 日发布公告，公司将在墨西哥设立子公司，注册资本为100 万比索，并在墨西哥投资建设铝合金挤压生产基地项目，计划购买土地面积约200 亩，合计建筑面积约为10 万平方米，用于生产光伏、储能和新能源汽车行业的铝挤型材、压铸和塑胶结构件产品，并开展型材和压铸结构件的加工业务。我们预计墨西哥工厂的建成将助力公司拓展海外客户，降低生产综合成本，提升公司在海外市场竞争力。

    盈利预测：考虑到光伏主业受下游大客户去库存、市场竞争激烈以及高基数等因素影响，增长有所放缓；消费电子和安防领域业务受下游需求影响也有所下滑。我们将公司23-24 年营业收入预测由77.3/113.6 调整至44.8/60.2 亿元，预计25 年营收为78.4 亿元，将公司23-24 年归母净利润预测由8.2/13.6 调整至4.2/5.7 亿元，预计25 年归母净利润为7.5 亿元，23-25 年净利润对应当前PE 为16/12/9X，下调至“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，下游行业波动，市场竞争加剧，新能源车销量不及预期等