2023 年前三季度，公司实现营业收入31.03 亿元（同比+22.98%）；实现归母净利润5.57 亿元（同比+40.17%）；实现扣非归母净利润5.72 亿元（同比+32.07%），公司业绩表现符合我们预期。公司盈利能力持续提升，2023 年前三季度公司毛利率为50.62%（同比+2.59PCTs）；归母净利率为17.96%（同比+2.20PCTs）；扣非归母净利率为18.45%（同比+1.27PCTs）。公司明确了“综合眼病+消费医疗”均衡发展的发展模式，业务持续高端化转型。产业基金为公司提供优质项目储备上提供巨大助力，内生+外延双轮驱动战略积极推进。

    　　业绩符合我们预期，盈利能力持续提升。2023 年前三季度，公司实现营业收入31.03 亿元（同比+22.98%）；实现归母净利润5.57 亿元（同比+40.17%）；实现扣非归母净利润5.72 亿元（同比+32.07%）。单季度看，2023Q3，公司实现营收11.09 亿元（同比+17.44%）；实现归母净利润2.03 亿元（同比+25.65%）；实现扣非归母净利润2.10 亿元（同比+18.70%）。2023 年前三季度，公司销售费用率为12.83%（同比+0.9PCT）；管理费用率为10.77%（同比+0.27PCT）；研发费用率为2.01%（同比+0.57PCT）；财务费用率为0.51%（同比-0.52PCT）。从盈利能力来看，公司利润率水平持续提高，2023 年前三季度公司毛利率为50.62%（同比+2.59PCTs）；归母净利率为17.96%（同比+2.20PCTs）；扣非归母净利率为18.45%（同比+1.27PCTs）。

    　　“综合眼病+消费眼科”均衡发展，业务持续高端化转型。根据公司业绩交流电话会，公司明确了“综合眼病+消费医疗”均衡发展的发展模式。白内障和眼病为代表的诊疗项目是公司长期的优势，同时公司持续加大资源投入发展消费类眼科项目，我们判断未来公司综合眼病和消费眼科会实现均衡发展。公司各业务毛利率水平处于行业第一梯队，各业务中高端产品占比在不断提升，我们认为各业务毛利率未来仍有提升空间。

    　　产业基金为公司提供优质项目储备上提供巨大助力，内生+外延双轮驱动战略积极推进。根据公司业绩交流电话会，2023 年8 月，公司战略控股了合肥视宁眼科，此举是公司在消费眼科医疗业务上的重要加码。2023 年9 月26 日，公司发布关于参与投资基金进展的公告，公司与中电数字、西海创投、中信信托、跃慷投资共同参与投资华厦壹号，根据合伙协议约定，华厦壹号已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）、恩施慧宜眼科医院、微山医大眼科医院及睢宁复兴眼科医院。我们认为华厦壹号为公司的高速发展提供优质项目储备，有望持续推动公司业绩的稳健增长，公司全国的眼科医疗服务网络也将加速完善。

    　　风险因素：医疗事故风险；市场竞争加剧；专家流失风险；医保控费超预期风险；公司业务扩张不及预期风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是大型全国连锁眼科医院集团，品牌影响力持续提升。我们维持2023-25 年公司归母净利润预测为6.78/8.79/11.38 亿元，维持2023-25 年EPS 预测至0.81/1.05/1.35 元。参考可比公司2023 年54 倍PE 的估值水平（爱尔眼科数据为中信证券研究部预测、普瑞眼科数据为Wind 一致预测），考虑到眼科医疗服务赛道长坡厚雪，公司具备雄厚的学术科研水平、突出的诊疗能力以及长期增长潜力，我们给予公司2023 年69 倍PE，维持目标价56 元，维持公司“买入”评级。