事件：2023 年前三季度，华厦眼科实现营收31.03 亿元，同比增长22.98%；实现归母净利润5.57 亿元，同比增长40.17%。

    　　Q3 稳健增长，毛利率持续提升：公司Q3 实现营业收入11.09 亿元，同比增长17.44%；实现归母净利润20.27 亿元，同比增长25.65%。2023 年前三季度实现毛利率50.6%，高于2022 年前三季度的48%，我们推测主要源于消费类眼科占比有所增长，及规模提升导致药耗采购成本有所下降。

    　　外延并购持续推进：2023 年8 月18 日，公司与合肥视宁眼科医院有限公司及其股东签署了对外投资协议，公司以自有资金共计7,000 万元受让合肥视宁33%的股权。本次交易完成前，公司持有合肥视宁18%的股权，本次交易完成后，公司共计持有合肥视宁51%的股权，合肥视宁成为公司控股子公司。

    　　并购基金顺利落地：2023 年8 月，公司与中电数字（北京）私募基金管理有限公司，厦门市西海创业投资有限公司、中信信托有限责任公司、厦门跃慷投资合伙企业（有限合伙）共同参与投资厦门华厦聚信壹号投资合伙企业（有限合伙）并签署《厦门华厦聚信壹号投资合伙企业合伙协议》，其中，公司以自有资金认缴出资8,599.50 万元作为有限合伙人。根据合伙协议，华厦壹号将主要对眼科医院及眼科相关产业进行投资和管理，为公司的高速发展提供优质项目储备，加速完善公司全国眼科医疗服务网络。

    　　投资建议：业绩稳健增长，“内生增长+外延并购”双轮驱动。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入42.58/54.08/66.78 亿元，归母净利润6.99/9.03/11.14亿元。对应PE 分别为62.38/48.27/39.11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医疗事故和风险；行业政策变化风险；专业人才稀缺或流失的风险。