公司出货及营收高增。公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入16.8 亿元，同比增加30.3%，实现归母净利润0.36 亿元，同比减少50.7%，实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比减少59.8%；拆分来看，公司2024 年第二季度实现营业收入9.8 亿元，同比增加33.3%，实现归母净利润0.013 亿元，同比减少96.4%，实现扣非归母净利润-0.007 亿元，同比减少102.0%。

    　　短期计提影响利润。考虑到2023 年至2024Q1 原材料铜的价格相对稳定，2024Q2 铜材价格环比快速上涨15%，作为铜材加工的生产模式，我们认为营收的增长主要来自出货量的快速提升，2024 年上半年公司营收同比增加30%，我们假设2024 年上半年出货增长20-25%，则出货端约为1.8-1.9 万吨。2024 上半年利润的大幅下滑主要来自于公司基于审慎性计提约0.36 亿元的减值损失，将这部分影响剔除后，公司经营端实现利润0.72 亿元，按照出货量1.85 万吨计算的单吨净利为3900 元左右，后续这部分减值有望冲回，改善公司整体利润。

    　　把握未来技术趋势，BC 焊带供应逐步起量。当前光伏焊带正从MBB 逐步切换到SMBB 产品，以匹配TOPCon 产品的市场需求。考虑到焊带细线化可以减少焊带对光线的遮挡，提升电池片转换效率，预计0BB 产品也将快速导入TOPCon 技术中。此外公司还具备BC 电池焊带等领先产品的技术能力，目前也已逐步出货，产品结构的变化有望推动公司单位盈利能力的改善，公司作为光伏焊带头部企业有望引领行业发展。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前市场竞争较为激烈，我们调整公司2024/2025/2026 年预测营业收入分别为36.8/46.4/55.5 亿元（前值38.7/46.9/55.0 亿元），2024/2025/2026 年预测归母净利润分别为1.4/2.0/2.3 亿元（前值2.3/3.0/3.6 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 分别为1.35/1.92/2.17，公司当前股价对应预测2024/2025/2026 年的PE 分别为22/15/14 倍，考虑到公司作为国内焊带龙头，后续将引领N 型电池技术所需新的SMBB 焊带和0BB焊带发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；产能投放不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。