投资要点

    　　光伏高景气拉动焊带需求，公司业绩实现高速增长2023H1，公司实现营业收入12.91 亿元，同比增长33.11%；归母净利润0.73 亿元，同比增长49.47%，实现毛利率12.29%，净利率5.65%。2023Q2，公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长46.49%，环比增长32.92%；归母净利润0.37 亿元，同比增长28.38%，环比增长1.80%；毛利率11.70%，净利率4.99%；信用减值1016 万元。公司业绩高速增长主要系2023 上半年光伏组件新增装机需求及组件产能需求的影响，市场需求量回升，公司依托先进技术优势与稳定出货渠道，销售规模进一步扩大。

    　　互连带为主要收入来源，驱动业绩高速增长

    　　2023H1，受到下游旺盛的光伏需求拉动，公司互联带实现高速增长，为公司主要收入来源。1）汇流带：2023H1 实现营业收入2.55 亿元，占总营收19.75%，同比增长7.23%，实现毛利率12.41%；2）互联带：2023H1 实现营业收入10.15亿元，占总营收78.56%，同比增长39.99%，实现毛利率10.60%，为公司主要收入来源，互连带业务高速增长，贡献公司业绩主要增量。

    　　把握下游光伏高景气，持续推进新增产能落地公司积极把握下游高景气窗口期，持续推进产能扩建：1）可转债募资项目：2 万吨光伏焊带生产基地在建工程持续推进；2）首次公开发行项目：光伏焊带13500吨建设项目。根据公司预计，2024-2027 年公司整体产能预计将达34,500 吨、39,500 吨、44,500 吨及49,500 吨，产能扩张持续推进。此外，公司坚持产学研一体化，不断推进新技术、新产品的开发和投产，2023H1 实现研发支出0.40 亿元，同比增长20.80%，研发实力处于行业领先地位，拥有多项行业内首创的核心专利技术及先进生产线，光伏涂锡焊带技术水平行业领先。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为光伏焊带行业龙头，新建产能项目有序推进，产品结构持续优化。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.42 亿元、3.56 亿元、4.70 亿元，对应EPS 分别为2.33、3.43、4.52 元/股，对应估值分别为21 倍、15 倍、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格波动；境外市场经营风险。