公司为全球光伏焊带龙头企业，引领行业发展。公司深耕光伏焊带领域二十年，是国内光伏焊带头部供应商，行业规模最大的企业之一。公司致力于光伏焊带细分领域标准化工作的推进，是国家标准、行业标准、协会标准的主要编撰单位之一。

    公司规模不断扩大，营业收入迅速增长，规模优势趋于显著，期间费用率整体呈现下降趋势；公司持续配合新技术的研发，推动行业降本增效发展，未来将持续引领焊带及光伏行业进步。

    N 型电池片渗透率快速提升，公司有望显著受益。以TOPCon、HJT 为主的N 型电池市场占有率不断提升，将逐步替代P 型PERC 电池技术，成为未来的发展方向。光伏焊带作为光伏产业重要辅材之一，随电池片的发展迭代升级，线径细线化趋势明确。公司技术领先，研发布局适用不同类型组件的光伏焊带产品，适配TOPCon 的SMBB 焊带、适配HJT 的低温焊带等高性能焊带销售规模及占比有望大幅增长。SMBB 焊带及低温焊带产品具备更强的盈利能力，未来随着新电池技术的放量公司有望持续受益。

    扩产持续进行，市占率有望稳步提升。公司2022 年实行IPO 募投项目，包含年产1.35 万吨焊带基地建设、研发中心建设、生产线改造项目等稳步推进中；2023 年计划发行可转债投资年产2 万吨光伏焊带项目。公司建设光伏焊带生产基地，逐步用高速生产线替代慢速生产线，将常规焊带生产线逐步改造成MBB、SMBB、低温焊带等生产线，有利于扩大现有产品的生产规模，优化产品结构。公司销售规模扩大，技术优势领先行业，未来将持续保持龙头地位，预计公司市占率有望提升。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2023/2024/2025 年营业收入分别为29.2/39.1/49.0 亿元，归母净利润分别为2.32/3.55/4.60 亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS 分别为2.23/3.42/4.42，公司当前股价对应预测2023/2024/2025 年的PE 倍数分别为25/16/13 倍，参考可比公司估值，考虑到公司作为国内焊带龙头，后续将引领N 型电池技术所需新的SMBB 焊带和0BB 焊带产品发展，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：光伏需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；产能投放不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。