投资要点

    产能扩张降本增效持续推进，2022 年公司业绩高速增长2022 年公司实现营业总收入20.11 亿元，同比增长62.29%；归母净利润1.00 亿元，同比增长29.95%；综合毛利率为11.21%，同比下降2.35pct。2022Q4，公司实现营业总收入5.69 亿元，同比增长58.78%，环比增长20.71%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长50.62%，环比下降7.18%。2023Q1，公司实现营业收入5.54 亿元，同比增长18.70%；归母净利润0.36 亿元，同比增长79.49%；综合毛利率13.06%，同比增长2.01pct。报告期内公司收入显著增长，主要系公司产能规模扩大，为客户提供配套产品，降本增效不断推进。

    互连+汇流焊带营收持续增长，产销规模再创新高2022 年公司互连带产品实现营业收入15.38 亿元，同比增长64.82%；毛利率9.76%，同比下降2.55pct；汇流带产品实现营业收入4.53 亿元，同比增长56.34%；毛利率12.60%，同比下降0.74pct。2022 年，公司电气机械与器材制造业务实现销售2.24 万吨，同比增长57.46%，均价约为8.98 万元/吨，平均毛利约为1.01 万元/吨。公司为了满足快速扩张的市场需求，同步扩张产能，促进主要产品营收增长；同时，由于产品的直接成本占主营业务成本90%以上，且原材料价格整体上涨，故公司产品单位成本增长，导致报告期内主营业务毛利率下降。

    新建产能项目有序推进，光伏焊带业务高速增长2023 年，公司将持续推进产能扩张，按进度推动新建项目落地。公司募投项目——年产光伏焊带13500 吨建设项目正在逐步投产。此外，公司于2023 年4 月发行可转换公司债券，拟投入3.57 亿元用于安徽年产光伏焊带20000 吨生产项目，项目总投资4.42 亿元，该项目计划于2023 年7 月开始实施，建设期为3 年，建成后，公司产能规模将进一步扩大，且优化公司产品结构，提升高性能光伏焊带的生产能力，满足下游客户多样化需求。

    盈利预测及估值

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司为光伏焊带行业龙头，新建产能项目有序推进，产品结构持续优化。我们维持公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.42 亿元、3.56 亿元、4.70亿元，对应EPS 分别为2.33、3.43、4.52 元/股，对应估值分别为25 倍、17 倍、13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：需求增长不及预期，原材料价格大幅波动。